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小心!这5类公司再便宜也不能买…

2019-12-02 18:21:01 来源:
小心!这5类公司再便宜也不能买…

高毅资产董事长邱国鹭是我比较佩服的投资人,他出的两本书我都看过。个人感觉,邱总有一种把复杂道理讲简单的能力。他的投资大白话非常质朴,启发性很强,可以说是大道至简。详见:对我启发很大的一本投资类书籍

小心!这5类公司再便宜也不能买…

 

面对估值很便宜的公司,投资者可以越跌越买吗?在《投资中最简单的事》这本书里,邱国鹭提示大家小心“价值陷阱”。所谓“价值陷阱”指的是那些再便宜也不该买的股票,因为其持续恶化的基本面会使股票越跌越贵而不是越跌越便宜。

按照邱国鹭的说法,以下几类股票容易是“价值陷阱”:

(1)被技术进步淘汰的公司;

(2)赢家通吃行业里的小公司;

(3)分散的、重资产的夕阳产业;

(4)景气顶点的周期股;

(5)那些有会计欺诈的公司。

我们参照邱国鹭的定义,重新看一下最近一年多比较热门的几只股票:中国建筑、洋河股份、分众传媒、长安汽车,这些公司算不算价值陷阱呢?

小心!这5类公司再便宜也不能买…

 

下面我们分别看一下:

1、中国建筑

最近中国建筑引起市场的热议,这家公司的市盈率(TTM)只有5倍,市净率只有0.85,基本上都接近历史低位,但是这一切都挡不住公司股价的一路阴跌。今年以来中国建筑的股价跌了10%,同期表现最差的上证指数涨了16%。

中国建筑股价萎靡让不少投资者深受其苦。我之前提到某私募基金经理,他的基金最近一年最多时亏了28%。据知情的网友称,这哥们儿就是单钓中国建筑,还加了杠杆……

中国建筑算不算邱国鹭定义中的价值陷阱呢?该公司的主业是建筑和房地产业,的确符合(3)(4)中的一些特点。至于公司的基本面会不会持续恶化,进而导致股票越跌越贵?这个就有待进一步观察了。

2、洋河股份

和中国建筑一样,洋河股份今年也坑了不少投资者。目前洋河的市盈率(TTM)只有18倍,在所有白酒上市公司里是比较低的;公司今年的股价只涨了5.6%,在所有白酒上市公司里排名倒数第一。

小心!这5类公司再便宜也不能买…

 

目前的洋河股份算不算价值陷阱?白酒属于可选消费,具有周期性,看起来洋河比较符合(4)的特点。但是,为什么贵州茅台、五粮液、泸州老窖的业绩和股价都气势如虹,而洋河就这么衰呢?

我的判断有两点。第一,高端白酒仍在景气上升期,暂时看不到顶点(或拐点)。这么说的依据有两点:A、五粮液高层最近接受机构调研时提到,经过三年调整后,2015年开始高端酒逐步起来,这一轮大概可以持续七八年时间,后面几年可能没有前面增速那么快。B、最近机构有一个观点,对比2012年,主流白酒公司净利率仍未达到上一轮白酒周期繁荣顶点的净利率水平,仍有上行空间。

第二,洋河业绩不佳、股价萎靡,更多是企业自身的问题。洋河在品牌力、产品力方面和“五泸”差距较大,这一点不是管理层优秀所能够弥补的。洋河想跻身高端白酒而不得,达到了自身的景气顶点之后开始走下坡路,比较像典型的价值陷阱。

 

 

3、分众传媒

 

今年分众传媒的业绩和股价表现也非常萎靡。分众是典型的强周期股,与宏观经济息息相关,对新经济客户依赖很大。从公司的三季报业绩来看,并没有出现明显的改善。

前三季度分众实现净利润13.6亿元,同比下降71.72%。其中第三季度净利5.82亿,同比下降60.18%。业绩不好,股价表现自然萎靡,今年以来,分众传媒只涨了14%。

那么分众算不算价值陷阱呢?我觉得2018年的分众传媒算是价值陷阱,当时股价在历史高位,市盈率只有10多倍。此后随着业绩的恶化,不少贪便宜的投资者掉入了这个陷阱。目前分众正处于强周期股漫长的磨底期,业绩拐点主要看经济什么时候回暖吧。详见:八只白马股三季报点评

投资强周期股有一个常识:在低市盈率的时候卖出,在高市盈率的时候买入。但多少倍的市盈率算高,很难判断。我为什么很少碰强周期股呢?因为判断周期的拐点需要结合宏观经济、行业情况、公司经营等因素综合判断,这里面每一个因素涉及的专业知识门槛都很高,不确定性也很大。自认为能力有限的投资者(比如我),还是远离强周期股的好。

 

 

4、长安汽车

 

雪球上有小伙伴调侃说,价值陷阱这个概念就是为长安汽车这家公司量身定做的。的确如此,长安汽车目前深陷巨亏的泥潭,正在经历越跌越贵的阶段。

长安汽车比较符合(2)(3)(4)的特征,其中公司的自主车业务,有点像赢家通吃行业里的小公司,而整个汽车行业正处于景气顶点过后的漫长磨底期。

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