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两种投资消费股的方法,你选哪种?

2019-12-02 13:52:06 来源:
两种投资消费股的方法,你选哪种?

有一种说法是,2018年的2440点就是2005年的998点,虽不至于重现在06、07年的大牛市,但是很多因素支撑市场慢牛。比较主流的观点有库存周期见底,科技周期向上,通胀明年见顶回落带来的宽松预期,政策扶持,A股整体盈利反弹等等。

 

本着乐观的预期,放眼2005年6月6日上证998点以来,沪深300中大盘蓝筹公司,什么公司涨幅最高?

 

白酒医药大调整,两种投资消费股的方法,你选哪种?

 

白酒医药大调整,两种投资消费股的方法,你选哪种?

 

 

在涨幅排名前20企业里,消费和医药各占三成,信息技术行业也占据四席。而在这三类中,消费是离我们生活最近的,最好理解的。甚至通过跟踪一二线城市中产阶级的生活,就可以挖掘出不少消费牛股。

 

我们在前面讲资产配置的时候说过,消费、医药两个行业是可以长期取得超额收益的标的。如果遇到估值回归合理的情形,可以坚定买入。

 

正逢近几天消费板块迎来久违的调整,消费龙头贵州茅台从高位调整10%左右。买入的机会到了吗?

 

消费行业之所以具备长牛的潜质,主要还是因为以下三点。

 

首先,消费行业受外在冲击小,具备埋头发展的温床,行业危机出现概率小。首先不存在科技替代的危机,其次涉及民生,政策风险相对较小。

 

尤其是对于必选消费,只要不乱搞,会一直活得很滋润。高ROE就是说明。

 

其次是竞争格局。龙头的低位一旦形成,会形成寡头垄断格局。从文化、品牌、规模、渠道等优势越发明显,也就是很多大佬口中的护城河。

 

这点我们可以从行业集中度来看出,从发达国家的经验来看。行业的前两名集中度一般会超过60%。比如美国的软饮料两巨头可口可乐公司和百事公司,中国乳制品行业两巨头蒙牛、伊利,家电行业的格力美的。

 

总的来说,行业整体蛋糕越大,能够孕育出的龙头越多,各个品牌可以通过品牌差异化占据不同层次的市场。比如汽车行业、糖果行业、手机行业。而市场相对小的酱油、醋行业龙头就少得多。

 

最后是定价权。尤其是垄断的竞争格局形成后,行业老大可以借助其垄断地位提升价格,进一步助力盈利增长。茅台、苹果都是其中的典范。也分别坐上了各自市场上市值的第一把交椅。这里关注的指标应该是销售毛利率。

 

结果我们看到,一茅台>五个中证军工, 一苹果>四个创业板。

 

总的来说,老金认为,消费板块,尤其是必选消费龙头更加适合作为长期超额收益的标的。

 

首先,必选消费有抗通胀属性,具备定价权的龙头可以随着工资和物价的上涨调整价格。

 

另外,随着中国由增量市场变为存量市场,龙头的市占率会进一步提升,因为尾部的小鱼小虾逐渐丧失市场成长的红利,逐渐被龙头挤出市场。

 

最后,必选消费板块可以很好地对冲周期的波动。2018年的市场环境下,必选消费的调料和可选消费的汽车在行情上截然相反。

 

全球看来,最赚钱的大牛股赛道排序是烟酒,其次高端化妆品、奢侈包包,最后才是日用的糖果可乐调味品酱油醋等。美国、日本股市历史都如此。

 

回到市场上,消费ETF也在市场上也都回报不菲。以更偏必选消费的食品饮料为例,行业占比超过70%的几只ETF,今年都取得了超过50%的回报,远远跑赢各种宽基。即使成立时间较晚,没有赶上一季度贝塔行情的酒类ETF,也取得了16%的收益。

 

白酒医药大调整,两种投资消费股的方法,你选哪种?

 

(食品饮料占比超7成的指数基金 ,金宝街观市制图)

 

但是问题来了,虽然这几天消费板块估值有所回归,但60倍PE的酱油,3、40倍PE的白酒,在食品饮料行业来说估值算不算高呢?

 

这就涉及买点问题了。

 

前面我们解释说明了消费行业是一个好赛道,而竞争格局逐渐明朗的必选消费龙头是好赛道中的好企业。最后来自灵魂的拷问莫过于,什么是好价格?

 

“好价格”的定义其实就是“市场价格”低于“内在价值”。“内在价值”自然不可能是一拍脑门得出来的,投资者一定需要构建自己的估值模型。估值模型的质量决定了什么样的投资者能赚到大钱。比如在巴菲特眼里,他持有的公司内在价值都一直高于市场价格,这也是他为什么能长期坚定持有的原因。

 

很多投资者信奉“回调就买”的原则,因为大部分情况当投资者意识到好公司、好赛道的时候,已经没有好价格了,短期的回调可以小幅提升胜率。但其实这也是反映出对公司基本面不自信。

 

对于普通投资人来说,估值模型质量难以保障,那该如何投资呢?

 

在坚定长期持有的背景下,老金认为有两种解决方法:

 

第一是适合大部分人的,确定好赛道的好公司后,可以接受一个相对没那么好的价格。在相对合理的价格区间时应该坚定建仓,在一个相对长的时间分批进入,“定投”式建仓。以遛狗理论来看,拉长时间,狗子总会在某个时候尽量离人近一点。

 

另一种方式安全边际比较高但是机会很难把握,那就是耐心等待宏观经济风险、行业风险的出现,所谓“落难王子”。

 

宏观风险不必多说,08年、15年、18年,A股投资者都记忆犹新。行业风险比如2012年八大规定对冲击高端白酒,2008年三聚氰胺对乳制品行业。

 

巴菲特建仓可口可乐的时机在1988年,他已经等到58岁,正是所谓的泥沙聚下的时机。道琼斯指数三周下跌30%,当时可口可乐估值跌倒了PB4.7倍,PE15.3倍。这个时候,好价格已经出现,只需要重新审视好行业和好公司就可以放心买入啦。

 

可见第二种方式需要更多的耐心和逆向独立思考能力。买入安全边际是更高,但问题是知道这样的机会在何时没有几个人能做到。

 

投资终究是一个反人性的事情。总结出来可能大道至简,但要真正打败市场还是需要更多深入的研究。所以,对于普通投资者,还是第一种方法可操作性更高。

 

投资消费的几只指数,长期来看年化收益是可以战胜绝大多数主动基金经理的。回顾《消费长牛,消费指数这只强》。

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