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放水50000亿!为什么拉不涨美国股市?

2020-03-26 08:54:07 来源:
放水50000亿!为什么拉不涨美国股市?

备注:本文总计3778字,干货很多。

1,

故事,从一只对冲基金说起!

说起净值走势低回撤的基金类型,我们都知道,有固收+基金、偏债混合型基金、量化对冲基金等。

不同于其它基金以大盘指数为基准,对冲基金的业绩比较基准通常为绝对值,如“一年定存+ 4%”。

这种基金也比较适合避险型投资者,不管市场涨还是跌,可以获得均衡收益,如年化6%、7%收益。

但是,浓眉大眼的家伙翻脸不认人!

比如,英国一家名为H2O资产管理的对冲基金,旗下的对冲基金产品,在短短几周里爆亏了50%。

放水50000亿!为什么拉不涨美国股市?故事,从一只对冲基金说起

 

简单的,查了查资料:

截至2019年年底,这家对冲基金,规模339亿美元(人民币2405亿)。还是由全球管理资产规模排名第19位的,法国外贸银行(Natixis)支持成立的,主打固定收益策略。

由于管理的基金净值腰斩,H2O基金,3月17日,在官网发布了CEO Bruno Crastes致客户的信。

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实际上,H2O基金旗下的对冲基金,爆亏50%,只是近期市场震荡下中,对冲基金们的一个缩影。

桥水基金达里奥披露的信件显示,截至3月18日,桥水的旗舰产品纯阿尔法II号基金,爆亏21%。

全球最大对冲基金之一的复兴科技,管理资产达750亿美元,复兴科技的量化对冲基金下跌24%。

Ps下:复兴科技是全球最大量化对冲基金之一,由数学家詹姆斯·西蒙斯(James Simons)创立。

那么问题来了,究竟发生了什么样的事情?对冲基金出现如此罕见暴跌,对冲基金又遭遇了什么?

2,

风险平价策略,遇到了危机。

华尔街广泛采用的对冲策略,叫风险平价策略。

这个策略的特点是,不断增持波动率降低的资产,减持波动率上升的资产,维持总波动率大致不变。

简单理解:就是波动率越大,意味着风险越大,卖卖卖;反之,波动越小,意味着风险小,买买买。

这个策略,看起来没啥毛病,其实有一个弊端。

因为欧美股市,长期慢牛、指数慢牛,相比于我们上蹿下跳的A股,美股低波很多。所以风险平价策略,近些年在股市上压的筹码很重,买了大量的股票,主要是持仓几大宽基指数基金。

当股市因为疫情,剧烈崩盘的时候,股市资产瞬间成了大幅波动的资产。怎么办呢?不断的卖卖卖。

在抛售美股的避险情绪的作用下,资金涌入国债,导致美国10年期国债收益一度跌至0.3%附近。美联储又多王炸动作,使得国债巨幅波动,不再符合波动率低的特点。

该怎么办呢?依然是不断的卖卖卖……

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于是呢,对冲基金们就左右挨耳光。

3,

投资“加杠杆”,借钱投资。

大家不要忽视一个问题,因为风险评价策略,一直以来给自己营造的“低波动”、“严控回撤”等印象。

在基金运行中,就大量的使用杠杆。

比如,买入债券后,可以在回购市场抵押出债券,借入资金,然后再买入新的债券。通过循环抵押,做大基金资产规模和基金收益率。

股市行情暴跌,是第一重影响因素。真正对对冲基金造成巨大伤害的,是基金蜜汁自信的加杠杆!

欧美股市这次大跌,是疫情的原因,也不是疫情的原因。客观来说,疫情只是市场大跌的导火索。

主要原因,是因为欧美国家,股市指数长期慢牛,同时融资利率也特别的低。所以欧美国家一些投资机构,尤其是对冲基金们,认为自己的策略低波动、低回撤,加杠杆投资。

之前看到一个数据,说有一些对冲基金,杠杆有的高达50倍。当股市崩盘时,就引起了恶性踩踏。

亏钱的时候,杠杆让基金亏的更多……

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4,

估值因子、模型,全部失效。

因为美联储紧急降息、油价暴跌、疫情引起的企业停工停产,导致了估值因子、模型,全部失效!

虽然市场上,都期待美联储的降息。

很多金融机构,都在呼吁美联储能大幅降息100个基点。但是紧急降息来临的时候,出现了意外。

美联储的紧急降息,对全部的资产,都会有新的估值体系。比如债券、股票、很多金融衍生工具,在美联储降息后,需要有新的估值体系。

但是美联储降息的时间太急、降息幅度太大,金融机构完全没有心理准备,被打了一个措手不及。

金融机构们,完全不知道,如何给各类资产进行估值。也完全不知道,如何调整自己的投资模型。

想要避险,怎么办呢?

只能抛售资产,不断的卖卖卖……

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还有就是油价暴跌,美原油3月9号突然暴跌30%。原油是全球的战略资源,也是最核心的能源。

很多投资策略里有原油的估值因子,或者估值模型。可是仅仅一天之内,投资模型,瞬间崩塌了。

油价大跌,令众多投资机构与原油相关的投资组合估值大幅调整,造成原油相关的大量股票、债券与金融衍生品被抛售,市场抛售压力骤升。

疫情影响下,石油、航空、机械、零售、制造业,几乎所有的行业停工停产。实体经济大面积停摆,各行业的企业都失去了收入来源。

越来越多的居民,被要求居家减少“非必要”外出。所以,即便美国政府开着直升机撒钱,居民也面临着有钱无处花的窘境,消费引擎暂时失灵。

这个时候,对上市公司、宏观经济怎样估值呢?全部的估值因子、投资模型,一夕之间全部崩塌。

结果只能是,倒逼投资机构大幅减持股票、债券,以此避险……

5,

美股的回购牛,被暂时中止。

美股慢牛,尤其是2015年之后的行情,有两个特别大的推动力:一个是减税;另一个,就是“回购”。

但是因为疫情的爆发,助推美股持续上涨的一大推动力——上市公司的回购股票,直接“暂时中止”。

因为在疫情期间,企业都停工停产。

在此之外,美国企业需要支付员工薪酬和偿还债务(避免因为公司债务违约,陷入公司破产困境)。

一方面,因为停工停产,企业没有了收入的来源;另一方面,企业需要囤积现金,而不是回购股票。

更为可怕的一点是,美联储的各种降息、释放流动性,导致越来越多的上市公司,从银行提取资金。

囤积到公司的账户,以备度过寒冬!

实际上,本意上来讲,美联储降息、释放流动性,是为金融系统放水,缓解金融市场的流动性匮乏。但是在大水流向上,出了意外。钱不是流向了极度缺水的金融系统,而被实体企业“囤起来”。

美联储大手笔的救市,为何收不到任何效果?主要原因,就是钱被企业提走,而且囤在账户过冬。

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6,

美联储,陷入了囚徒困境!

在这次救市上,美联储虽然看到了危机,也采取了紧急降息的举措,可惜“谋事在人,成事在天”。

美联储简单的“照搬”了2008年次贷危机爆发期间的救市措施,以为大幅降息和启动QE就能恢复金融市场的流动性和投资信心。

但是实际上,疫情给市场造成的风险,与2008年有很大不同。

2008年的次贷危机,是金融系统内部出现了巨额坏账与流动性紧缺。而这次疫情全球扩散,冲击了全球实体经济。企业“缺钱”程度丝毫不亚于金融市场,实体企业们,也需要资金度过寒冬。

 
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