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A股回调幅度已远超美股

2020-03-11 11:35:19 来源:
A股回调幅度已远超美股

除了疫情进展外,近期对A股影响最大的因素就是美股市场表现。从某方面说,创业板及科技板块近期大幅波动,主要驱动因素就在此。

这轮美股的牛市,道琼斯指数从2009年3月的6470点开始,到今年2月最高冲至29568.57点,整整运行了11年。在此期间,道指上涨3.57倍,纳斯达克指数则上涨了6.77倍。

11年的涨幅3.57倍和6.77倍,转化为年均涨幅是多少?是14.8%和20.5%。这个年均涨幅高不高?就看我们如何比较了。

在2008年的金融危机中,美股见底的时间是2009年3月,A股见底的时间则是2008年10月。在相同的时间段里一先一后落底,随后,美股的最高点产生在今年2月。A股的阶段高点则产生在2015年。

如果我们把2015年的高点搬过来,并以沪深300指数对应,同样以11年计算,那么,A股的年均涨幅就是11.6%,比道指逊色不少。但若以创业板综指来对应纳斯达克指数,即便以2012年的575点做低点,按11年计算,其年均涨幅也已达到20.4%。

我们是否可从上述数据比较中得出一个结论:相对传统产业,以创业板指数为代表的新兴产业更有比较优势,更具活力?当然这样说没问题。但我们今天要讨论的不是这个,而是下面两个问题。

一个是比较的角度不同,我们得出的结论就会有很大不同。过去几年,因为美股不断创出新高,国内出现了很多过于“拔高”美国市场的观点。实际上,中美两个股市,完全是由于波动方式不同,而出现的结果不同。A股是涨起来快三步,一拥而上,又一哄而散;美股则是慢悠悠,心定气闲地踱方步。所以就呈现出“前半段你神气”,“后半段是我牛”的不同走势。如果不注意调整角度,多视角地去进行比较,就容易产生很大的认识偏差。

还有一个是,如果把沪指5178这个高点移过来,和美股做比较,我们又会产生另一个比较结果。道指从6470点到29568点,涨23098点,到上周五的累计回调比例为0.212倍。上证指数从1664点到5178点,涨3514点。到上周五的累计回调比例为0.655倍。A股的回调比例远远高于美股。

中美股市,用一个词来形容,那么最准确的就是“同路人”。同路走一程,事后去看,大的趋势最终还是谁都不落下,区别仅在时间的早晚和幅度的大小。

由于这次A股早已走在了前面,所以,美股下跌对A股肯定会有负面影响,但这个影响不宜过分夸大。毕竟,在同一个起点上,相对各自的高点,A股的回调幅度已远高于美股。

如果不拘泥于具体的形态差别、顶底产生的时间先后,涨跌的幅度大小,我们就可看到,中美股市的“同路人”现象其实一直都存在。比如,美股2000年顶部可对应我们2001年的顶部,美股2002年的底部可对应我们2005年的底部,美股2007年的顶部对应我们2007年的顶部,美股2009年的底部可对应我们2008年的底部。只是这一次,两市最高点产生的时间差有点大而已。而且纵观两个市场的走势,我们还可以发现A股涨起来总是一拥而上,体现出极端的快节奏、高效率。

笔者以前曾反复强调:“我对当前市场的基本态度就是理性乐观主义。乐观是,5178点的调整已经结束了,一切悲观失望的论调都缺乏充足的理论和现实依据。理性是,我并不以为当前就处在大牛市的起点上。如果说,沪深股市还会有过去那样的持续、大幅、普遍地上涨的牛市——哪怕是有点相类似,那么在时间上,也应该在几年后。”其实这个判断不仅包含了对经济宏观和股市宏观的判断,同时也包括了对美股随时将出现调整的预期。

那么美股后市会走熊吗?难说。因为今日之美股,早已不是简单的价值驱动或定价驱动一句话可以概括的了。由于被动投资基金的大量涌现,已占据了绝对优势,且被动投资基金的策略就是“无脑化”投资——来多少钱,买多少股票,买什么?指数成分股是啥就买啥,没有讨价还价余地,所以,今日美股早已成为宏观资金市。

但有一些数据可以表明,早在本次下跌前,美股就已呈现强弩之末的态势。从2009年低点起来之后,道指月线已3次跌破24月均线,今年是第四次。

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