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多数人亏钱的原因是不懂估值!

2020-04-08 14:28:27 来源:
多数人亏钱的原因是不懂估值!

大多数投资者在市场中亏钱的最本质原因是不懂估值,也就是不知道自己要买的东西值多少钱,所以往往容易付出过高的价钱,那么投资收益率自然也很难乐观!

多数人亏钱的原因是不懂估值!那么,如何对企业进行估值呢?

 

市场上有太多的投资估值方法,巴菲特给出了估值的终极定义,就是未来自由现金流贴现法。但是未来自由现金流这个未来是指多久呢?贴现率又该定多少呢?存续期,你能够预计多久呢?而且对于未来现金流贴现法的公式,对于大多数投资者来说也比较难应用,我自己觉得用起来太费劲,不实用。而且,我不觉得巴菲特会真的用这个公式去为企业估值,查理芒格说过,他从来没有见过巴菲特,拿着计算器去计算一个企业的价值!其实企业的估值是一个毛估,因为估计本身就是一个不精确的操作,我想这也就是为什么巴菲特从来没有说过他是怎么估值的吧!

当然,还有peg估值法,这个在邓普顿的书里面讲的比较多,他也很喜欢用peg的方法,喜欢选择peg<1的公司,也很重视市盈率,当年投资日本股市暴赚,他说就是市盈率引导他进入日本股市进行投资。当然,peg小于1的情况有很多种,比如15倍市盈率增速15%以上,这种情况就比8倍市盈率增速8%以上,要好得多!很多投资者滥用这种方法,甚至用40倍的市盈率去估计增速40%的股票,这个时候peg<1,也是成立的。但是增速40%是很难维持的,而且你不知道它会持续多久,一旦增速不能够维持,那么利润和估值遭遇戴维斯双杀,这种股票的下跌是会非常惨烈的!本质上来讲,我认为peg的估值法没有给人一个比较清晰的标尺,我们只能大概估计这个股票相对便宜,但是并不知道它确实值多少钱。所以我想用这种方法来持股的话,遭遇下跌,我也拿不住股票,因为我心虚啊!

 

多数人亏钱的原因是不懂估值!那么,如何对企业进行估值呢?

 

 

另外还有用市盈率估值法,还有市净率估值法,这种单一的指标对企业估值是很缺乏专业性的。就拿现在的银行股来说,民生银行的市盈率和市净率在所有银行里面是最低的,可是为什么资本市场会给他这么低的估值呢?我们不能说,因为他看起来市盈率或市净率低,就觉得它未来的投资回报一定会超预期。从民生银行的资产质量上来看,他确实不值太多钱,整个坏账率是全国性商业银行里面最高的,而且拨备率也是比较低的,所以总体上看,抵御风险的能力很差,尤其遭遇当前疫情情况,很多借贷的企业没有办法继续活下去,更别提还银行的贷款,银行的很多不良贷款变成坏账的概率很大!所以单纯考虑市盈率或市净率,都没有考虑资产的质量和企业增长的情况,而估值和投资本身是要考虑企业未来的盈利情况,所以这种单一的策略是肯定不可取的!

那么对比了这么多的估值方法,我认为比较科学合理的,而且能够方便让大多数投资者应用的方法,就是“10年净利润估值法”。这个方法在雪球,微博等论坛上也已经讨论过很多了,这里我记录一下自己的理解吧!

要对一个企业进行估值,首先我们要从买一家生意的角度来考虑,我们要考虑把一家企业全部买下来,要花多少钱,最后这个企业能挣多少钱。根据公开的资料来看呢,中国企业每年的净资产回报率大概是8%左右,美国是10%-12%,看起来大概是总体经营成绩十年翻一倍。所以一家企业的内在价值就是未来十年净利润的总和。

 

多数人亏钱的原因是不懂估值!那么,如何对企业进行估值呢?

 

 

在对一家企业进行估值的时候,我就会考虑他未来十年的平均增速,大概能到什么水平。但是未来的十年,它肯定不是每年的增速都一样的,肯定是一个波动的区间,比如一个企业年均增速是15%,那么有的年份,他增速是10%,有的年份增速是20%,这都是很正常的,我们要估计的是一个平均增速。

确定了企业大致增长速度以后,我们就可以基于当前的净利润情况,来把未来十年,他估计能给投资者带来的净利润都列出来,做一个总和,那这个总和就是我们认为的这个企业的内在价值。

当然,这里只是估计内在价值,如果作为买入的价值,肯定要留足够的安全边际。对于没有增长的公司,我们要留比较大的安全边际,因为市场很难给不增长的企业以高估值,所以它有可能常年保持低估值的状态,如果你的安全边际太小,那么可能投资收益率会非常鸡肋!但是对于未来成长可观的公司,我们的安全边际可以适当放松,一个是考虑到未来市场会对高增长的公司会给予更高的市盈率,另一个是随着时间的增加,它的内在价值是在不断升高的。

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