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很多价值投资者信奉“越跌越买”

2020-07-30 12:18:09 来源:
很多价值投资者信奉“越跌越买”

每逢长假市场的交投情绪都会有所下降,部分机构也会出现一些减仓的情况。对于这样的情况,很多解释为并非是不看好后市,更多的只是回避长假交易空窗可能发生的不确定性。

可见在投资中,往往是存在着不少所谓的“规则”——它们或许是投资者的某种习惯,或者某种交易教训,亦或者某种成功规律。那么作为投资者的你,有所谓坚持的“规则”吗?专注市场信号和交易研究的谭昊老师,对此有一番独家深刻认识!我们不妨看看他的解读……

很多价值投资者信奉“越跌越买”,这是不是一条规则?

谭昊

曾经有很多读者都跟我提起过,有一句我原创的话,他们印象特别深刻,那句话是:“预测如醉驾,规则是铠甲。”他们觉得这句话特别受用,也特别重要。

那么,到底什么是规则呢?别小看这个简单初级的问题,别忘了,一百个人的眼中有一百个哈姆雷特。

投资里规则是指什么?

比如说,很多价值投资者信奉“越跌越买”,这四个字是不是一条规则?我把这个问题抛给了团队,得到的答案却有些出乎我的意料。一开始,他们都认为,这是一条规则。于是我接下来问了他们另一个问题:为什么我们都认为规则那么重要,规则的重要性体现在哪里?

我得到了三个答案——第一个答案,规则让我们赚钱。第二个答案,规则确保我们实现目标。第三个答案,规则约束我们,我们不犯大的错误。

我说这三个答案都对,那么我们再来看看,“越跌越买”这句话,能够确保能实现这三个目标吗?越跌越买,如果在熊市中,可能不但不能赚钱还会赔大钱,因此它不能保护我们不犯大的错误,也不一定能让我们实现目标。很显然,这四个字,并不能确保我们实现以上三个目标,那这一条还算规则吗?

这时候小伙伴们说,这只是一条规则呀,它还需要跟其他的规则配合。比如要有一个价值的股票池,比如在什么条件下不能越跌越买等等。所以一条规则肯定达不到以上目标,达成目标必须有一整套的规则。好像要十几条车轴才能组成一个车轮,或者是有很多零部件才能构成一个机器,你不能指望一个零部件就能达到目标。

很多价值投资者信奉“越跌越买”,这是不是一条规则?

 

我说这个比喻用得特别好,只有一个车轮才能称之为一个车轮,我们不能把一条车轴称为车轮。所以,同样的,我认为,越跌越买这句话不构成一条规则。

投资的规则都有哪些标准?

那规则的标准是什么呢?我觉得至少要满足以下几点:

1、规则是不二的。

有一句话叫灰度认知,黑白决策。我们的认知是个连续谱,但是我们做决策的时候是一个离散谱。一个公司的判断,你很难简单地用好或者坏来定义,大部分公司都介于好坏之间。但是它的股票你买还是不买,这个决策却是一个要么黑要么白的决策,你要么买要么不买。

规则也应该是黑白的,它没有中间地带。就像传说中的倚天剑的刃,没有东西能够立在中间,要么在左边,要么在右边。

那我们再来看“越跌越买”这句话,它充满了弹性,就好像一个橡皮筋。是跌10%买还是跌20%再买呢?是买1万块钱还是买100万呢?这句话都没有界定。所以充满了弹性,而橡皮筋不能成为规则。

2、规则能够让我们对行为产生明确的预期。

比如说在博弈论中,关于人际交往的模型有很多学者做过大量的研究,通过计算机模拟最后得出的结论是,“一报还一报”是一个最佳模型,长期来看收益最稳定。

“一报还一报”的意思就是说,如果你对我好,我就对你好。如果你对我不好,我也对你不好。如果你一段时间对我不好,突然又对我好了,下一个回合我也会对你好,我不记仇。可以说以上这些就是明确的规则,它会让自己和别人对你的行为产生一个明确的预期。事实上,在人际交往中,这个明确预期,恰恰也正是模型起作用的关键要素之一。规则让你的行为变得可预测。

那我们来看“越跌越买”这句话,它其实不会对行为产生明确预期。因为它的弹性太大了。在有些时候越跌越买你的收益就增长了,有些时候可能破产了,没有明确预期。

经过讨论之后,我们就这两条标准达成了共识:规则必须是黑白的,不二的;规则要能对行为产生明确的预期。

投资规则VS现实的弹性

而这个时候,小伙伴提出了另外一个问题,关于弹性。在纯量化的策略中,我们可以说每一条规则都是零弹性。当价格出现一个变化,就会产生一个对应的交易行为,没有中间地带。但是在主观交易中,比如说巴菲特在买入一家公司的时候,跌到什么价位,具体买多少,它不是一个严格量化的结果,这里面有一定的弹性。

再比如说一个价值投资者用某个标准选出了5只股票,最终他可能只买其中的一只。他买哪一只?这里面也有弹性,甚至是随机性。可以说,弹性在投资决策中是大量存在的。那么规则和弹性之间是什么关系呢?

我说,好的规则是可以容纳弹性的。举个例子,你对一只股票的配置的权重是8%~10%之间,这是一条有明确界限的规则,但是它包容了弹性,你仓位在8%~10%之间都符合规则。

接下来这句话很重要:规则可以包容弹性,但是规则执行不应该有弹性。

如果我们定了一个规则,这只股票应该配10%,但是在执行的时候偏离了这个数字,这种执行的弹性,是我们所不应该允许的。当我们明白了这一点,就能打通量化交易和主观交易中间最底层的那个逻辑。

在量化交易中,所有的规则都写死在计算机代码里面,可以说是零弹性。这样做的好处是确保决策的一致性,确保不受情绪的干扰。而在主观交易中,真正能够长期稳定的人,他一定有一套内化的规则。这个规则是可以容纳弹性的。比如说他要买高ROE的股票,到底高到多少算高?这里面有一定的弹性,它可以根据主观经验去做一些取舍。

之前我讲过冯柳说的“心动即行动”,那也是一种弹性。但是,确保长期盈利的绝对不是这种弹性,这种弹性只是一种对心态的对冲和修复。确保长期稳定盈利的恰恰是弹性外面的那个圈,我称之为决策弹性圈。

当我们能够划定一个圈的时候,圈内的弹性是可以允许的,但是如果没有圈,光靠这个弹性就一定不行。就好比孙悟空用金箍棒画了一个圈,唐僧在圈内干什么,都是安全的。

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