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坚守盈利向上的高景气赛道

2020-09-16 14:06:21 来源:
坚守盈利向上的高景气赛道

一是8月底上市公司全部交出了2020H1的答卷;二是随着国内经济逐渐复苏,货币政策逐渐趋于正常(MLF维持报价、LPR报价连续5月保持不变),从宽货币走向宽信用,即:相对于降低利率,更关注贷款投放的精准性。对此较多分析师认为:A股上涨节奏将放缓,股价驱动力将由流动性转向盈利。三是随着7月中旬市场进入盘整状态,过热的市场情绪逐渐回归理性。


仰望星空:坚持高景气赛道

 

我们此前反复提到过“投资最重要的是选对赛道”:因为对于大部分普通投资人来说,通过择时赚波段的钱是非常难的。一个比较合适的做法是:坚持景气度高的产业赛道,拉长时间窗口,赚产业成长的钱。

举个栗子:近10年创业板的年化收益率9.42%,沪深300的年化收益率4.43%,创业板较高收益的核心原因是代表新经济的成长型企业多,相关产业景气度更高,投资人愿意给予更高的估值溢价。而十年年化9.42%的业绩,即使对于主动专业投资人来说也是不错的成绩了,而对于普通投资人,只需要选择赛道指数坚守即可。

当前及未来较长时期窗口可能持续具备较高气度的赛道有哪些呢?

(1)医药:长期受益于人口老龄化趋势和持续提升的医疗及保健需求,短期收益于医改政策利好和疫情影响。创新药和创新医疗是产业链最具景气度的细分方向。详细分析请参见《“男神”医药行业还值得追吗》。

(2)电子:半导体是十年维度的国产替代逻辑;消费电子受益于应用端创新(5G新机、可穿戴设备、车载电子等)具备一定景气度。详细分析请参见《电子新一轮行情呼之欲出 坚守新经济板块优质赛道》。

(3)新能源:国内新能源(光伏、风能等)从“政策补贴驱动”向“经济型驱动”转变,随着逐步实现平价,以及科技驱动带来产业降本路径清晰,需求旺盛。详细分析请参见《当前优质赛道之新能源》。

尽管近期市场调整,节奏放缓,但是上述3个产业中长期投资逻辑未变。只有选对赛道,留有仓位,不惧短期波动,才能赚产业成长的钱


脚踏实地:盈利支撑

 

有投资人会说,坚守高景气产业没问题,但是不惧短期波动有点困难,遭遇过山车行情时心脏受不了啊。这就涉及到投资体验舒适度的问题。

我们都知道,股价(P)=市盈率(PE)*每股收益(EPS)=估值*盈利,股票涨跌的驱动因素可以分解为估值贡献、盈利贡献两部分。对于高景气产业,当流动性宽裕时,比如2020H1,投资人会给予较高的估值,股价受估值驱动为主。当流动性边际开始收紧、情绪理性回归,市场会开始关注盈利,这时候有盈利支撑的股票,股价表现会更加稳健。


如何迈步:理解指数涨跌的驱动力

 

指数是不断波动的,虽然在战略上选择了好的赛道进行坚守,但在战术上能否进一步踏对节奏、做好仓位管理呢。这一点是最难的,我们尝试利用“估值-盈利框架”对指数涨跌驱动因素进行拆解,给投资人一些参考。

前面说到,股价涨跌幅可以拆解到估值贡献、盈利贡献。我们将该方法应用到指数上,对指数行情进行拆解,可以看到:2020H1电子行情是由估值和盈利共同驱动的,医药和新能源主要是估值驱动主导。7月中旬之后情绪有所回落,估值贡献下行,随着中报陆续披露,医药、电子、新能源的盈利是上行的。因此,近期的调整主要源于情绪回落、向盈利寻找支撑,既然选好赛道,应该调整心态,仰望星空,脚踏实地。

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