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如何选出不惧暴跌的大牛股?

2020-03-26 08:48:37 来源:
如何选出不惧暴跌的大牛股?

最近是二十四节气的「惊蛰」,「惊蛰」意味「万物复苏,扶摇直上」,可是作为投资者,最好的投资也是能够选出「扶摇直上」的股票,那么,哪类型的公司符合这样的标准,我们以百年大牛股「中电控股」为例,看出一家百年大牛股是具有哪些特征。

如何选出不惧暴跌的大牛股?

行情来源:富途证券

 

公司文化中有着不断扩张的决心

要点:公司制度中有着激励机制、捆绑管理层与股东利益的制约条件非常重要,这些关键点在年报中都有披露。

中电控股主要是依靠「产电——卖电」来赚钱,最初1901年在香港注册成立,当时名为中华电力有限公司,是香港两家电力供应商之一(另一家为香港电灯)。

而后的发展就是不断的攻城略地,比如:1901年开始设立的公司,在1903年第一个发电厂建好,1910年宣布签约供电予广九铁路清段及英段,即港铁东铁线及广深铁路,1919年中电获得九龙区公共照明系统的电力供应权,而后更是以每15年左右就有一次重大业务突破,在2000年左右,开始走出东亚地区,走向澳洲、印度市场。

如何选出不惧暴跌的大牛股?

 

发电是个重资产的行业,中电却能在早期便不断的进取,作为一家百年企业,早期的创始团队也许进取精神非常强,而后管理层更迭多次,如何保证进取精神则至关重要。

中电的不断进取与公司制度是密切相关的,中电控股有着长期服务计划,也叫「长期赏金」,高管团队每年收入中的约23%是来源于该计划,计划指的是「赏金与业绩挂钩」,赏金是「75%股票激励+25%的现金或股票激励」,如果公司业绩好,这样就成功实现「公司高管团队的激励+高管因持股与股东利益的绑定」。

因此,公司制度中有着激励机制、捆绑管理层与股东利益的制约条件非常重要。

如何选出不惧暴跌的大牛股?

 

高管是否有持股,以及持股计划如何,通常我们快速检索,能够在高管持股这一栏目中发现。如果高管拥有持股,我们就可以深度去研究持股结构。通常,高管没有持股的,则与股东利益绑定较少。

 

能够不断创造现金的商业模式

要点:分红很重要,资本开支小于现金流入的是个重要的指标。

投资的本质是「把钱给自己信任的人做生意,做生意赚钱后来分红,分红越多,赚的钱实际到手就越多」。

电力制造企业一直是长期大牛股的诞生地,这与其独特的商业模式有关:

电力的主要投入在前期一次性的投入,以水电为例,而后使用年限可长达40-60年。企业如果能够在尽可能短的时间内,收回投资本金,后面的则基本为纯利润,那么按照中电控股目前的本金来看,在7年左右的时间能够还完本金,不到20年可以还完本金和负债,剩下的20-40年,就是净现金。

考虑商业模式需要长期积累,对于这类公司,我们可以从全年的现金流入/资本开支来找出这类特征。通常来说,能够长期分给股东现金红利的,往往具有高分红的能力,并且生意做起来很轻松,不需要长期投入大量的研发来巩固自己的竞争优势与同行赛跑。不仅中电控股这类长期大牛股具有这样的特征,其他具有竞争优势的长期大牛股,比如贵州茅台、格力电器。

如何选出不惧暴跌的大牛股?

 

同样的,有些行业的技术革新速度快,且领先程度并不高,企业依赖不断研发技术的占领市场,不断投入资金进入研发领域,资本开支也长期较高。这样的公司并没有足够的钱来进行分红,自然股价长期表现略差,更适合技术突破后带来收入利润短期爆发的中短期投资,比如京东方A即是如此。

如何选出不惧暴跌的大牛股?

 

因此,拿分红很重要,资本开支小于现金流入的是个重要的指标。

 

愿意给股东分红

要点:从股利支付率、高管团队是否持股来看公司是否愿意分红。

假设我们找到了有长期发展前景和创造现金分红能力的公司,却也不够。因为上市公司可能股权高度集中 ,董事会被家族控制,一大家子人的吃喝拉撒都在上市公司以「管理费用」的形式报销,这种公司就没有动力分红,毕竟分红还要交红利税,自己一大家子的开销放在公司里面,公司还能抵税,何乐而不为?

投资这种公司,你并没有办法制约管理层(同时也是大股东),只能看着他们不断侵蚀自己的股东权益,而有个指标——股利支付率可以看出公司是否愿意分红。「股利支付率=分红/净利润」

从中电控股的情况来看,公司一直非常慷慨的派发股息,这与前面讲到的「第一点:管理层和股东的利益捆绑」也有关系,当管理层也持有大量股票却不是大股东时,他们和全体股东的利益则保持一致。

如何选出不惧暴跌的大牛股?

 

甚至是有些上市公司会直接将每年的分红金额写在上市公司年报中,告诉全体股东每年利润的多少比例会拿出来分红,这样的企业则更具有长期的可投资性,股票也从单纯高卖低买的筹码变成获取现金流的投资方式了。

 

业务属性稳定,具有垄断属性,提价能力

要点:需要深度研究商业模式,公司的业务需要有独占性、稳定性、提价能力。

有些公司符合上述「能够不断创造现金的商业模式」,可是经营情况会逐步恶化,这样的公司虽然也不适合长期持有。

有些公司遭受到了行业内部的重重竞争,通常该类公司自顾不暇,未来发展的不确定性足够高。此时,即使前面的工作确实做的足够好,可是也并不能够带来长期大牛股,因为数年的业务波动将会造成业绩的较大幅度波动,而市场对于资产价格的定价总是线性的。比如某一年业绩增速比较高,通常会认为未来数年业绩增速仍然比较高,会给资产较高的估值。反之,若某一年业绩不佳,则市场会认为大幅度给较低估值,所以「业绩变动会驱动估值水平大幅度变动」。

用一个模型来分布,假定一家公司从第1年-第5年,每年利润增加1个亿,这段时间用市盈率(PE)估值,估值从20倍下降到12倍(每年下降2倍PE,符合企业越大就越成熟,估值会逐渐走低)。

然而第5年,利润仅增加0.2亿元,由于市场发现利润没有像过去快速增长,估值会下降较快,仅5倍PE(当前内房股即是如此),那么市值则将从第5年的60亿(5*12=60)下降到26亿(5.2*5=26),跌幅高达56.67%。假定在第8年的业绩增速又回暖,估值回暖至10倍PE,则市值将从第6年的21.2亿元(5.3*4=21.2,因为利润增长持续下降,估值也降低)变为第8年的60亿(6*10=60),则涨幅高达83.02%,这个简单模型就充分说明市场通常会放大短期业绩波动效应。

如何选出不惧暴跌的大牛股?

 

在投资过程中,可以选择业绩波动比较小的公司,这类公司则更多来源于业务具有「垄断属性」的生意,即市场竞争并不会大量冲击其原本的业务收入,而且类似于中电控股这样的企业,大量的电站在海外,并且由于其业务的独占性,产品具有提价能力,这也能使得传统业务部分有着不断增长的营收,进而提高回馈给股东的红利水平。

 

小结

想选出能够穿越时间,不惧市场大跌的长牛股,通常则需要:

1、公司制度中有着激励机制、捆绑管理层与股东利益的制约条件非常重要,这些关键点在年报中都有披露;

2、分红很重要,资本开支小于现金流入的是个重要的指标,这些能够从资产负债表和现金流量表中查出;

3、从股利支付率、高管团队是否持股来看公司是否愿意分红,这些可以从分红率和股本结构中查出。

4、公司的业务需要有独占性、稳定性和提价能力,这些需要仔细研究商业模式和商业逻辑。

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