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2020下半年最受关注的十大投资热点

2020-07-16 16:17:07 来源:
2020下半年最受关注的十大投资热点

Q1、为什么货币这么宽松,美股也涨回来很多了,但是A股还没有收复3000点?

A股和美股基本面和政策面完全不一样。A股长期跑输美股的原因是多方面的,最主要的几个原因:第一,与股票指数的构成有关,美股的公司是在不断更新的,烂公司都退市了,好公司留下来稳定上涨,而我们的退市制度还不完善,没法及时出清,也拖累了指数,其实A股是有很多堪比美股的公司的。第二,货币宽松股市也不一定上涨,还要看当下的杠杆环境和风险偏好。2015年的时候改革加速,风险偏好很高,再加上杠杆的配合,钱大量流入了股市。现在并不是这样。一方面是监管趋严,另一方面疫情的冲击对许多公司是灭顶之灾,大家的预期也下降。第三,中国股市的制度还不完善:监管行政化,发行计划化,交易投机化。这就使得定价机制出现了问题。没有给出好股票适度的价值,很多差股票定价很高,这种不合理的定价是风险很高的。

Q2、如何看待房地产税,会很快出台吗?对房价有何影响?

从2014年政府工作报告首次提出,房地产税立法便成为每年两会最受关注的话题之一。2018“稳妥”--2019“稳步”—2020“稳妥”,表明房地产税的推进有所放缓。而且考虑到目前经济形势不太乐观,房地产市场以“稳”为主,房地产税立法态度较为谨慎,应该不至于也没必要仓促出台,也就是房地产税会来,但不会很快就来。从立法进程上来看,全面落地至少还需要两到三年的时间,年内不太可能匆忙出台。

对房价影响:短期会造成一定的情绪冲击,但长期对房价的抑制效果并不显著,关键还是看基本面,如果基本面没问题,有房产税照样涨,如果基本面没吸引力,没有房产税也照样跌。

从短期看,房地产税可通过增加保有成本,抑制投资性需求,进而影响房地产市场。一方面,房地产税会增加房产持有成本,将部分空置房地产推向市场,使得市场供给骤增;另一方面,持有成本的上升也会使潜在购房者购房更加谨慎,市场需求量锐减。因此,房地产税会导致市场短期供过于求,出现短暂降温。2011年房产税开征后,沪渝两地的房地产市场出现了一个小低潮,表现不及全国平均水平。因此从短期来看,房地产税的征收对于市场有一定的抑制作用。

从长期来看,房价表现主要取决于供需关系,房地产税对房价的抑制效果并不显著。从国际经验看,美国、日本这些出现房地产泡沫的国家都有房地产税,房地产税的征收未能有效抑制房价上涨。从国内经验看,上海和重庆自2011年推进房产税试点以来,房价不跌反涨,房地产税对房价的调控作用效果并不明显。长期看来,房价主要由人口数量、房地产、货币、土地政策决定,而不是税费。

Q3、美方制裁华为升级,贸易战演化为科技战?科技股还能投吗?

疫情发生后,全球经济衰退,民粹主义兴起,逆全球化越演越烈,尤其是近来中美双方针锋相对、大打口水战。近期,美国对华为的制裁持续升级,先是将供货禁令期限延长一年,接着对其中使用美国零部件或软件的比例从25%降至0,这就意味着海外公司只要使用了美国软件和技术,就要受到美国的出口管制,需要美国同意之后才能对华为供货。对于中美关系,长期来看很难避免贸易冲突,去年下半年以来的相对平静不会一直持续下去,时刻警惕中美关系转向所带来的市场风险,后面还是会边打边谈,只是会更加精准,贸易战正逐步演变为“科技战”。

昨天科技股大跌的原因有三:1.美国对华为制裁升级,贸易战逐步演变为“科技战”,中美贸易摩擦和科技争端风险加大;2.科技股前期涨幅较大,不少股价翻倍,估值已处于相对高位;3.经济和金融数据回暖,货币政策相对克制,市场期待已久的降准降息并没有到来,流动性驱动估值修复的逻辑正在发生变化。

后续展望:1.科技赛道是有前景的,大方向相对确定,中长期会有机会;2.最好的科技公司都不在国内上市,国内科技股质地不一,后续分化是常态,优选质地优良的科技龙头。

2020下半年最受关注的十大投资热点

 

Q4、全球都在降息,零利率甚至负利率盛行,但也有一些不同声音,比如美联储主席最近表示不会搞负利率,那中国未来会不会出现零利率甚至负利率?

周小川行长有个很有意思的说法:“我们中国可以尽量避免快速地进入到这个负利率时代”。这其中其实有两层意思:第一,在人口结构调整的进程中,由于人口塌陷,需求弱化,中国的利率下行甚至迈向零利率、负利率是确定性趋势。第二,这个进程速度会很慢,至少三五年内,中国相对于其他国家还是资产高地,经济增长还会维持相对较快增长,这绝对了我们的名义利率还是正的。

Q5、本轮货币宽松加码,会在未来2-3年埋下泡沫隐患吗?

不会,起码不会有严重的泡沫。从宏观管理层面来看,第一,主观上不愿意。日本经济80、90年代过度宽松属于重大宏观经济决策失误,最后造成经济泡沫破裂,是前车之鉴。同时,过度宽松将对中低收入群体造成较大打击,社会贫富差距进一步拉大,年轻人变得没有希望。考虑到收入分层、贫富差距、社会稳定等问题,决策机构对宽松的审慎程度会提高。第二,客观上不可能。2017年开始严厉的金融整顿,规范通道业务,加大对影子银行的审查。在这种形势下,资产泡沫较难形成。极有可能出现的情况是,股票出现结构性上涨,房地产地区分化加剧,大城市房价略微抬头。

Q6、A股、港股、美股相比,更建议投哪个?

A股买消费、美股买科技、港股放弃掉。港股未来方向就是中国B股,香港的经济、金融地位逐渐被澳门、海南替代,发展前景不乐观。需要注意的是,交易策略一定要领先于趋势,例如美股当时暴跌时若未把握抄底时机,建议现在不要再炒。

Q7、您认为现在处于衰退周期吗?

长期和短期需要分开来看。从长期来看,中国经济减速期尚未结束,最后的增长中枢乐观估计能维持在5%,现在的经济增速不是终点。但这并不意味着十年内经济增速会一直下行,中间会存在小波动。我们所说的复苏周期指的是类复苏周期,不是传统意义上的强势上涨,反弹的幅度会比较小,大多数情况下也就0.1%左右,比如2016年、2017年的小复苏周期。但这种复苏周期也会对资产价格产生较为明显的影响。我们预计今年下半年将会逐步出现一些弱复苏的特征。但从目前来看,经济尚处在衰退后期,而非复苏初期,后续需结合各项经济指标持续观察。

Q8、债市近期出现了持续的调整,是否说明机构预期发生了变化,如何看待后续的债市?

可以确定的是,现在还处于衰退后期,货币宽松尚未结束,后面还会有降准降息,债市仍有机会。但是近期政策面发生了一些重要的变化。一个是2000亿的MLF到期未续作,也就是说回收了部分流动性,还导致国债期货一度暴跌。另一个是1000亿的1年期MLF中标利率没变。宽松的重点正在从货币宽松转向信用扩张。央行的降准降息等动作可能会更加谨慎,次数会逐渐减少,速度会逐渐放缓,类似2015年下半年的情况。现在的债市有点像2015年股市的4000点,后续不确定性提高,可以认为现在处于止盈区间。不过风险偏好较大的、资金期限较宽松的投资者也可以继续持有。

Q9、目前从大类资产配置上看应该配置什么资产?

过去两三年是投资的一个蜜月期,衰退+宽松的组合之下,股债表现都不错,有点类似2014-2015,初期买债券(比如2018、2014),中期买股票(比如2019、2015),2020年其实已经处于衰退的后期,股债牛市还没完全结束,但最容易赚钱的时期其实已经过去了。社融的持续回升是一个重要信号,经济可能逐步从衰退后期向复苏初期过渡,具体什么时候完全切换无法判断,但目前看还需要时间,快的话下半年,慢的话明年上半年。

在衰退后期,衰退类资产性价比会逐步下降,接下来可能还有上涨空间,但已经逐步进入止盈区域。复苏类资产性价比上升,可根据风险偏好和实际需求逐步配置。有会员朋友问衰退期和复苏期对应的资产,衰退期资产包括债券(经济越差、利率越低);估值驱动的科技股、小盘股(对流动性宽松最敏感、弹性最大)。复苏期资产包括盈利驱动的消费股、核心资产(盈利更实在,受益于需求回升);核心城市稀缺房产(受益于信贷扩张),此外,复苏期资产原则上还包括周期股和大宗商品,但这两个资产长期基本面有问题,弹性有限。

Q10、黄金这两年非常强势,接下来还能继续强势吗?有没有配置价值?

乱世买黄金,黄金目前仍处于处于升值周期,有保值作用,也有一定的配置价值。核心是全球放水(零利率甚至负利率)+竞争性贬值(纸币不稳定)+危机避险情绪(疫情的冲击远未结束)。不过,黄金的收益率不会太高,适合作为补充配置,不适合做主要配置。

 
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