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中国科技股的走势与大起大落的背后逻辑

2020-11-01 09:03:27 来源:
中国科技股的走势与大起大落的背后逻辑

配资公司为您讲解中国科技股的走势与大起大落的背后逻辑

中国的科技股也自2000年互联网泡沫破灭后悄然萌芽并发展。目前,信息技术产业已成为我国新经济增长的重要引擎,预计到2020年,传媒产业总产值占GDP 5%以上,成为战略支柱性产业。
自2000年至今将近15个年头,我国的科技类股票收益率如何呢?我们将信息技术类公司全部提取出来,一共145只股票,将其分为三个时间段,来研究每个时间段涨幅最高的十只股票的特点。
我们会发现中国科技股走势的三个特点:
第一, 科技股的涨幅由最初的计算机应用逐步向互联网、传媒变迁;
第二, 这三个时期涨幅前十名的科技类公司的重复率极其低,30只股票中只有2 对重合,意味着中国科技股的涨幅往往只能维持在一个时间段内,而无法持续上涨;
第三, 科技股一个时间内的涨幅就奠定了其较长时间内的涨幅程度,表明在过了成长期后公司股价没有继续出现大幅上升。
为了更好地了解中国科技股走势与指标之间的关系,我们选取四个时间段的涨幅第一个公司作为研究对象来分析。
(1)财务数据增长是股价上升的催化剂
财务数据的变化大致与股价走势一致,因此财务数据只是支持股价上升的催化剂。除此以外,我们还可以看到财务数据影响股价走势的三大特征:
第一, 中国科技类公司业绩变动趋势过于剧烈;
第二, 中国科技类公司往往会出现股价先于业绩增长的特点;
第三, 中国科技类公司财务增速也出现高位回落的趋势;
第四, 部分股价涨幅较高的公司业绩并不可观。
(2)中国科技类公司爆发前市值也不超过100亿
如上所述,我们发现美国科技股在股价爆发之前的科技股市值均不超过100亿元美元。无独有偶,中国科技类公司在爆发前也符合此规律。我们抽取的四家具有高成长性的科技类公司,其股价爆发前市值不超过100亿元人民币。
意味着,小市值公司对于成长股投资者更具青睐。
(3)中国科技股的基本遵循美股的市销率原则
我们发现美国科技股的买卖时机可以用市销率的规律进行判断,但中国的则不然。
首先主要表现在两个特征上:
第一, 中国科技股的市销率普遍较高。根据板块比较,我们发现信息技术和传媒类公司的平均市销率高于大盘整体,维持在1-5 区间。
第二, 涨幅高的公司其市销率更大,往往在4以上;
第三, 市销率只有在4以下才具有较安全的投资价值。
理论上,市销率是用以判断高科技企业最好的指标之一,既可以剔除那些市盈率很低但主营又没有核心竞争力而主要是依靠非经常性损益而增加利润的股票(上市公司),又有助于考察公司收益基础的稳定性和可靠性,有效把握其收益的质量水平。
因此市销率越低,说明该公司目前的投资价值越大。
换言之,中国科技股市销率如此大的原因是其市盈率过大而收入过小所造成的。
所以严格来说,中国科技股的风险较美国大。
但这并不乏有好的投资机会和投资标的,例如涨幅较高的4家公司,每当市销率跌至4以下,都会出现股价大幅上升的机会,当然,前提条件时期利润足以放量和支持。
中国科技股为什么容易下去后上不来?
中国经济的发展路径和发展模式与东亚国家极为相似,因此我们认为日本经验对中国更具指导意见。因此,我们认为中国科技类成长股票应该具备以下几个特征:
1)企业在萌芽阶段营收和现金流情况不甚理想;
2)进入产品的发展期,公司业绩会出现爆发式增长,但业绩也会出现较大的变动;
3)由于是技术追随型公司,因此产品的壁垒不高,受系统性风险影响较大。
以苹果产业链为例来进行说明。现在大街小巷上,随处都可以看到苹果iPhone 手机的身影。从它沦为“街机”的过程中,我们不难想象,苹果这两年从我们手里赚了多少银子,因此其股价哗哗地上涨。
当然,理论上,作为苹果的供应商,其业绩也会随着其供给量的增长而上升。注意到,这里有一个前提,就是当公司还是苹果的供应商。
我们以两个苹果的供应商安洁科技和莱宝高科举例。2007年1月在深圳中小板上市的莱宝高科,是我国最早进入触摸屏产业的公司,人称A股触摸屏的龙头。他最主要的产品就是触摸屏的显示材料,换句话说,莱宝高科就是显示屏和触摸屏生产厂商的上游企业。
他之所以能和苹果扯上关系,是通过一家名叫“宸鸿集团”的中国台湾企业。2005 年成立的宸鸿集团,是苹果iPhone 和iPad触摸屏面板最大的供应商,他有 六成的营业收入来自于苹果;而这个“宸鸿集团”又是莱宝高科显示材料的最大客户,最高的时候,莱宝有超过52%的产品供应的就是“宸鸿集团”。
就这样,莱宝和苹果就攀上了关系。
相较于莱宝高科的“高调”,安洁科技在2011年底才正式登陆资本市场。其是国内专注于笔记本、平板电脑即手机功能性器件的龙头公司,进入了苹果、惠普等国际一线产商的供应链。
那么,这种与苹果的供应关系给莱宝和安洁到底带来了什么呢?
第一, 股价跟随苹果股价及销量的上升而上涨,但涨幅及稳定度较苹果低;
第二, 净利润规模与增速均低于苹果,另由于是供应商的关系,因此增速先于苹果下滑;
第三, 莱宝和安洁的市盈率和市销率都较高,也符合中国科技股的一般特点。
在研究中,我们会留意到一个现象,即面临大致相同的环境和背景,莱宝的股价波动较安洁剧烈,且在2000-2010年大幅上涨过后立即快速下跌,反而安洁的股价仍在12 年与苹果保持上涨趋势,这是什么原因呢?
我们分析有以下几种可能:
第一,2009年是苹果iphone 4造势的年份,并于2010年4月上市。作为苹果最成功的一款机型,无论是苹果还是其供应商都受到市场的追捧,因此股价快速上涨。而结合中国科技股高PE的特点,莱宝涨幅高于苹果也能够理解;而当时安洁尚未上市,因此错过了爆炒“苹果主题”的机会。
第二,2012年苹果iphone5面世,而在发布会上莱宝被淘汰出苹果供应商之列。意味着莱宝不能在享受“苹果”主题带来的高景气度,其股价将重回依赖其自身业绩增长带来的驱动力,因此前期过度上涨的空间要受到回调的压力,就表示为大幅回调的趋势。
第三,核心技术是关键!相较于其它电子元件制造商,安洁科技最大的优势不仅仅在于其创新能力,更多是其研发团队还能切入到大客户的新产品前期设计中,提高公司在下游客户中的依赖度,因此安洁的下游大客户数量和质量都非常好,包括苹果、惠普、摩托罗拉、华硕等,并且有助于公司维持较高的毛利率水平。正是因为核心技术的保障,使得安洁科技不尽成功拿下iphone5的订单,还继续参与其iphone6、iwatch 等产品的供应,并能享受产品利润、价值和份额三重因素提高带来的高增长。
相比之下,安洁更成为资本市场的宠儿。
从以上案例我们可以看到,中国科技股呈现出“头肩顶”形态是有其自身的原因的:
第一, 科技股没有传承性,除非行业龙头公司,追随者股价在经历了快速上升后必然快速下降。作为科技类的追随者,中国科技股大涨大落是一个普遍的规律;
第二,中国科技类公司的市销率过高,风险过大,一旦系统性风险上升则会出现恐慌性下跌;
第三,中国科技类公司核心技术把控程度不高,容易受海外订单影响,继而对股价造成一定的不确定性。
成长股如何过冬:在不确定的时代寻找确定性机会
研究中我们发现:成长股反弹9个月进入分化的时间窗口。
历次底部反弹的规律大致是:第一个月并无风格上的规律;看六个月成长股(小盘股)跑赢大盘50%以上;到第九个月的时候,成长股的超额收益不再扩大,成长股内部也出现明显分化。
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