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基建股票的投资逻辑:逆境反转

2020-03-10 18:36:38 来源:
基建股票的投资逻辑:逆境反转

这三年冷的都快冻冰的基建股最近突然有点人气了,好多朋友对这样的宏观板块比较缺乏了解,所以泡沫这篇就来聊聊个人对基建股投资逻辑的理解。

一提到基建股大家首先想到的是X建那几个中字头股票,那几个确实是有代表性的行业龙头,下面是一般认同的基建大市值“全家桶”:

基建股票的投资逻辑:逆境反转,一日游是假,大资金百亿成交是真

 

但是这只是狭义上的,而广义上的XX建工、XX路桥,还有那堆PPP股票都属于基建股。

泡沫为什么要说这个呢?

因为只有理解了这个才能明白为什么基建板块低迷了三年,要知道基建股真正的熊市并不是从15年开始的,而是17年下半年,这可能有点不符合很多人认知了

比如大基建里面的龙头品种——中国交建,从走势图可以看出16年底-17年几乎翻倍,当初那么熊的市场是超牛的品种,而持续了近三年的下跌,是17年5月份之后的事情了。

基建股票的投资逻辑:逆境反转,一日游是假,大资金百亿成交是真

 

有兴趣的再看看葛洲坝等品种,其实时间点都是一致的。

看到这里,你一定想问是什么引起了整体板块从那个时间点开始走熊?

不要着急,让我们接着看三个更血崩的品种,这三个属于“广义”上的基建股。

基建股票的投资逻辑:逆境反转,一日游是假,大资金百亿成交是真

 

东方园林17年5月份开始下跌,铁汉生态17年10月份开始下跌,蒙草生态则坚持到了17年11月份。

要从基本面找原因的话,东方园林18年扣非利润-42.40%,蒙草生态-79.76%,铁汉生态-60.48%,而17年同期却是东方园林+83.61%,蒙草生态+164.39%,铁汉生态+47.24%。

也就是说18年开始这些公司开始突然基本面恶化,被业绩与估值双杀了!

当然这只是表象的原因,更深层次的原因,是这几个公司属于基建种类下的PPP的高负债经营模式,东方园林18年负债率高达69.33%,蒙草生态71.23%,铁汉生态72.39%,而17年开始遭遇了宏观去杠杆周期!

基建高债务公司,在债务紧缩周期,自然活的很惨,所以股价全都断崖了。

小船遭遇风暴时就这样差点翻了,而中字头的航母级基建公司,虽然作为AAA级公司,即使负债率很高,也有相当的资金成本优势,抗周期能力强。

但从这三年的数据来看,虽然不像这些PPP公司业绩断崖,但是数据增速大都放缓了,甚至一些项目出现了负增长。所以虽然业绩绝对值不错,但也被殃及池鱼了。

如果我们再往深层次的去深究这个问题的话,就要牵扯到宏观了。

上一个美联储债务收缩周期,16年12月14日加息一次,17年加息三次3月15日、6月14日、12月13日,还缩表,18年又加息三次。面对美联储债务紧缩,国内去杠杆属于跟随的宏观调控,而高杠杆的基建行业很怕债务紧缩周期的。

而现在呢?逻辑与17年的情况完全反过来了!

美联储不仅降息,受疫情影响,还特别降息50个基点!流动性洪水之下,十年期美债收益率都跌破1%了,世界整体进入了超低息环境。

高负债公司最喜欢什么?钱超便宜的“周期”,债务链就没压力了。

而且宏观逻辑上来说,国内经济主要拉动要依赖四个方面:

消费、出口、基建、地产

消费:疫情之下,餐饮旅游歇菜了,手机等可选消费短期内指望不上了,也就汽车能刺激下需求。

出口:国外闹疫情...

地产:房住不炒,虽然个人觉得最终没法避免部分流动性流入地产行业,但现在还在调控

所以也就基建能拉动经济回暖了,否则今年真要负增长了,连美国为了拉动经济,都要抄基建的作业了。

至于有人说的“旧”基建过时了,需要“新”基建,先别说规模体量,逻辑上就有问题的。

基建股票的投资逻辑:逆境反转,一日游是假,大资金百亿成交是真

 

“旧”基建为的是拉动投资,然后提升一般工业品需求,让更多产业链的人就业,为经济注入流动性,防止通缩,而且能够盘活很多不发达区域,不论是建高速,还是特高压输电,效果都是立竿见影的,而“新”基建能将流动性注入大部分行业吗?现在需要的不是概念,而是能实实在在大幅拉动疫情之后经济的增长点。

所以超低息环境+拉动需求,综合来说基建行业来说要确定性的进入逆境反转周期了

而且你看市场资金流向也是如此,在基建板块整体超跌破位,走势极差的情况下,放弃了科技股,反而把一堆几百亿上千亿的大象放巨量封到涨停,那是小资金能做出来的事情吗?泡沫觉得是大资金找到逻辑后,拉高建仓的结果。

这两年这种情况还出现过一次,18年底的券商板块,之后走势是有目共睹的。

 

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