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以史为鉴:A股究竟会怎么轮动?

2020-02-13 16:38:29 来源:
以史为鉴:A股究竟会怎么轮动?

考虑疫情对股市的影响,自上而下的话主要分为两个层面,一是疫情对指数整体走势的影响,二是疫情前后各板块的轮动究竟表现出怎样的特征。关于第一点,我们此前已多次强调疫情的冲击,无论大小,都应该是阶段性的、一次性的,疫情对市场的冲击是很短暂的,这一点从这个从二月初市场的表现已经得到验证。而第二点则正是本文研究的重点所在,暨疫情前后各板块的轮动特征。

以史为鉴,可知兴替,尽管当下所处的经济环境及政策环境相比2003年或许有所变化,但变化是常态,世上没有两片雪花是完全相同的,也没有哪两个年份所处的环境是完全一样的,对于事件性冲击,从研究的角度看,可能也没有什么比历史回顾更好的方法了,所以本文继续回顾2003年非典疫情前后各板块的表现情况以为投资者提供参考。

以疫情的发展程度为主要参考,我们将2003年的市场行情分为以下五个阶段,并将主要结论梳理如下:

(1)第一阶段(1月2日-4月15日):该阶段疫情虽然爆发,但并未对市场带来显著的影响,受益于经济复苏,顺周期板块大幅领涨,这其中尤以金融、汽车、钢铁等行业为代表,而与经济相关性较弱的国防军工、纺织服装、医药生物表现相对靠后;

(2)第二阶段(4月16日-4月25日):伴随着疫情的爆发,权益市场快速下跌,除了有抗非典属性的医药板块环比基本持平外其他板块基本普跌,其中食品饮料、纺织服装等前期涨幅滞后板块相对抗跌,而与新开工、旅游相关度较高的钢铁、休闲服务、交运行业板块表现垫底;

(3)第三阶段(4月26日-5月31日):随着抗击疫情不断取得胜利,市场在非典的事件性冲击后很快又回到了上升通道,依然是顺周期品种汽车、公用事业等板块领涨,农林牧渔、医药生物、商业贸易等逆周期行业表现靠后;

(4)第四阶段(6月1日-11月12日):市场开始进入后疫情时期,但在货币政策收紧的环境中,上证综指月线出现了“五连阴”,不过经济复苏向上依然是市场最大逻辑,钢铁、采掘、交通运输等行业跌幅较小,非银金融、银行等受货币政策影响较大行业领跌,主题炒作的传媒板块跌幅较大;

(5)第五阶段(11月13日-12月31日):2003年最后一个多月的时间里,市场出现了绝地反击,催生了著名的“五朵金花”行情。由于宏观经济的全面好转,顺周期板块采掘、有色、公用领涨,逆周期板块休闲服务、农林牧渔、医药生物行业表现靠后。

从2003年疫情前后各板块的轮动特征来看,经济复苏一直是贯穿全年的主线,非典疫情的影响十分有限,仅在爆发期短暂的造成顺周期板块大幅回调弱于逆周期板块,而这一阶段逆周期板块之所以相对抗跌很大程度上则是在于前期涨幅滞后,此后各个阶段里,顺周期板块相对逆周期板块再度占优。所以总体来看,我们疫情并不改变板块轮动的原有路径,疫情的影响是阶段性、短暂性的结论同样适用于板块轮动之间。

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第一阶段(1月2日-4月15日):疫情初期市场迎来两轮上涨

在2002年11月SARS在广东顺德爆发后,2003年3月6号北京接报第一例输入性非典病例,一周后的3月12日,世界卫生组织发出了全球警告,1天后世界卫生组织正式将该病命名为SARS。4月2号初召开的国务院常务会议部署研究非典型肺炎的防治工作,会议强调要把控制疫情作为当前卫生工作的重中之重。在各种主流传媒上,“非典”的新闻报道也迅速取代了伊拉克战事。

不过尽管这一阶段非典疫情已经爆发,但并未对市场带来显著的影响,相反股市行情的整体表现是非常好的,在不到4个月的时间里上证先后迎来两轮的大幅上涨,累计涨幅为20%。第一轮急攻是从1月6日到1月16日,上证综指用9个交易上涨了13%,第二轮急攻是从3月27日起,上证综指同样仅用14个交易日就累计上涨12%,最终收于4月15日的1631点,这也是指数全年的最高点。从行情驱动因素来看,2003年开年市场之所以一路上涨主要来自以下两个方面:(1)基本面上看,2003年年初国内经济表现十分强劲。2003年年初的中国经济正处于不断上行的阶段,GDP同比增速在2003年一季度达到了11.1%的阶段性高位,是自1996年以来首次站上11%。2)政策面上看,QFII首批托管人资格获批形成利好。2月28日,首批QFII托管人资格获中国证监会批准,中国工商银行、中国银行、中国农业银行、中国交通银行、中国建设银行QFII托管人资格获中国证券监督管理委员会批准,QFII正式到来越来越近。具体到各行业的表现来看,受益于经济复苏,顺周期板块大幅领涨,这其中尤以金融、汽车、钢铁等行业为代表,而与经济相关性较弱的国防军工、纺织服装、医药生物表现相对靠后。具体看,第一阶段申万28个行业集体收涨,其中银行、非银金融、汽车、钢铁等行业涨幅靠前,累计分别上涨38%、36%、33%、30%。而国防军工、纺织服装、医药生物等行业表现相对靠后,累计涨幅分别为8%、9%和10%。

 
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