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美联储降息节奏放慢能否拯救美股?

2020-01-12 15:09:42 来源:
美联储降息节奏放慢能否拯救美股?

北京时间2019年10月31日凌晨2点,美联储宣布降息25个基点至1.50%-1.75%,这是美联储年内第三次降息。本次议息会议声明偏鹰派,美联储可能暂停降息或放慢未来降息节奏。美股当前面临业绩低增长及估值过高的困境,且特朗普关税政策反复可能性大,美联储有限的宽松幅度难以解决美股当前所面临的困境。

美联储降息节奏放慢能否拯救美股?

 

美联储未来降息节奏可能放慢或暂停

尽管美联储降息,但其对未来的展望偏鹰派,删除了上次会议声明中“将采取适当行动维持经济扩张”的声明,而且美联储主席鲍威尔还称“只要经济未来保持温和增长,当前的政策立场就是适宜的”,暗示不会进一步降息的意味较浓,故未来美联储极有可能暂停或放慢未来降息节奏。

借鉴历史,我们可以发现美联储不会在经济未严重恶化的情况下大幅宽松,美联储降息幅度取决于美国经济恶化程度。1990-1992年、2001-2003年及2007-2008年美联储大幅降息500基点以上,而1998年及1995年仅小幅降息75基点,前三次大幅降息周期中,从首次降息前3个月到后3个月,各经济指标会非常明显地恶化,如制造业PMI会在降息后三个月内降至近40水平,新增就业人数会连续数月负增长,季度GDP增速会急剧陡峭下降,后两次小幅降息时期美国各项经济指标有所下滑但保持了一定韧性。当前美国新增就业人口保持较强的增长,美国经济增速保持在2%左右的水平,美国经济支柱消费仍然保持一定韧性,经济总体上尚未恶化到让美联储恐慌的程度,故目前美联储并不急于大幅宽松,而是采取走一步看一步的观望态度。由于本次美联储会议对未来政策的表态并未超市场预期,难支持美股有超预期的表现。

美联储降息节奏放慢能否拯救美股?

 

特朗普关税政策反复可能性大

今年以来美国关税政策反复变化,造成美股走势随特朗普关税政策立场跌宕起伏。关税政策对美股的影响已超过美联储的影响力,如8月初,虽然美联储十年来首次降息带动标普500行至3000点上方,由于特朗普关税政策负面冲击再次出现,导致标普500从3000点以上的顶部快速暴跌,美联储宽松的股市刺激成果被消耗殆尽。目前中美仅是有望达成阶段性协议,达成全面协议仍很艰难和漫长,而以特朗普的反复个性,即使达成阶段性协议达成,仍有可能突然性地反复,造成美股市场动荡不安。

美联储降息节奏放慢能否拯救美股?

 

市场业绩预期过度乐观,易受打击

每年10月中旬开始美股企业会公布对下一年的业绩指引,2018年10月美股进入熊市就与美股企业大幅下调对2019年的业绩指引高度相关。目前市场对2020年预期过于乐观,根据美国知名数据提供商Factset数据,市场对2020年标普500盈利增速的预期为9.9%,而今年前三季度标普500盈利增速已降至近于零的水平,且鉴于美国当前经济增速仍在下滑的现状,美股企业极有可能下调对2020年的业绩预期,当过度乐观的市场预期受到矫正时,美股极有可能遭受打击。

此外,美股估值已超合理区间。根据中金公司估算,目前标普500业绩增速与流动性松紧程度所能支撑的合理静态PE是18.1倍,而当前标普500实际静态PE为20倍左右。可见美股当前价格已超合理估值,在美联储宽松程度不超预期的情况下,未来难有较大的上升空间。

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