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大盘逐步站稳3000点走向3300点

2020-03-11 09:38:20 来源:
大盘逐步站稳3000点走向3300点

国泰君安证券研究所所长黄燕铭参加国泰君安2020年度春季策略线上交流会,针对近期的市场热点问题及A股后市走向分享了他的观点。
在开场之前,黄燕铭先送上了一首诗,并称这首诗基本概括了对今年A股股市走势的看法。这首诗是这样的:“政策有期希、股市强继续;全年看科技,周期暂接力。白酒莫惦记,消费贴科技;股市何如意?风险偏好起!”
总的来看,黄燕铭认为,2020年上半年,A股沪指的走势会是逐步站稳3000点,然后走向3300点的过程,受疫情和海外市场动荡的影响,这可能是一个反反复复的过程。
就疫情来看,实则对中国股市影响很小,而由于强烈的政策期希,未来一段时间内整个A股市场的表现还是会相对走强。
从市场风格来看,近日科技股的强势暂时让位于周期股,这是市场风格的切换,但全年依然值得看好,而以白酒为代表的消费股年内的相对表现或许不会非常出色。
在证券行业从业已经26年的黄燕铭,是目前仍在活跃在证券研究领域最为资深的行业泰斗之一,其观点颇受市场关注。
政策有期希、股市强继续
新冠肺炎疫情来袭,对股市会有多大影响?这或许是春节之后萦绕在每一个A股投资者心间的一个问号。黄燕铭解答称,通过模型计算后得出的结论是,若一季度经济下滑但后续如果能够恢复正常,则对股市的影响,最多只有0.8个百分点。
这一结果所基于的假设情形是,2020年中国经济受疫情的影响下滑了30%,但是2021年和之后的年份,整个经济全部恢复到原来的状态,那么由此对整个A股市场的价值贴现回来,所影响的中国股票市场价值下跌只有0.76%。
黄燕铭说:“这个结论可能会让很多人吓一跳,2020年如果中国整个经济增长率下滑30%,股市价值顶多也就下跌0.76%。看到这个结论,我相信很多人会后悔。2月3日春节后开盘第一天在2714点位为什么要去卖股票,这是一个完全错误的行为。但这个错误为什么会发生,因为常人都无法摆脱这样一种错误的心理,对当前的损失给予了过高的权重,而对于长期的收益视而不见。”
他进一步指出,这种假设其实是一个比较糟糕的情况,假设中国2020年全年经济下滑30%,但是这种情况其实是不太可能的。因为疫情最主要的影响也就在1-2季度,对下半年经济情况应该是没太大影响。所以可以来看第二种假设情形,即中国经济受疫情影响,一季度经济彻底崩塌,之后几个季度经济完全恢复,在这种情形下,股市所受的影响更小,仅为0.64%。
黄燕铭的言辞间尽显乐观:“以上证指数3000点来计算的话,0.8个百分点的降幅,也就是24个点左右。但是春节后第一天上证指数开盘就降到了2714点,明显是超跌的。所以我们看到春节后国内疫情给股市带来的影响是低开+反弹。低开,疫情暴发,休市期间中概股的下跌,加剧了恐慌情绪的蔓延;反弹,政策宽松,大家对国内疫情的预期基本上是在一季度,由此价值修复。所以我们要说的是,一季度经济下滑,已经被市场投资者普遍预期。”
他同时指出,在现在经济情况不理想的情况下,大家对未来的经济刺激政策产生了一个普遍的期希。
最主要是货币政策,大家预期全球新一轮的货币放水即将开启,美国的降息幅度在75-100个基点左右。然后是欧、日QE的加码,中国定向降准100个基点,存款准备金下调25个基点等等。
其次是财政政策,大家普遍认为中国财政赤字率或许会达到3.5%左右,专项债助力地方基建上项目等等。
最后是产业政策,“老基建复苏、新基建加力”。最近一段时间,基建很火,但基建本身里面是分了老基建和新基建。黄燕铭称对这两个方面其实都非常看好,老基建托底复苏,新基建推动经济转型。但是老基建占的比重会更大,因而边际增长比较小,新基建原来占比小,现在边际增量开始加快。
“随着宏观政策的持续加码,我们看到二季度开始,有望开启深V反转。而由于强烈的政策期希,未来一段时间内整个A股市场的表现还是会相对走强,也就是股市强继续。”黄燕铭同时也提醒,最近由于疫情在全球范围内扩展,加上原油价格暴跌导致的全球经济和金融市场的动荡,使这个问题开始变得扑朔迷离,影响预期的风险评价。
全年看科技、周期暂接力
展望2020年,黄燕铭依然看好科技股,给出的理由是,2020年处于市场风险偏好上升周期。
他说:“2018年,A股市场的整个风险偏好,从高到低,逐级下行。整个市场的表现也是下行的。2019年什么情况?整个市场的风险偏好处在一个极低的位置,投资者喜欢的是有业绩、风险极低的股票,去年的几个消费龙头,美的、格力、海尔和茅台,表现抢眼。2020年,风险偏好逐步抬升,投资者喜欢成长性好的股票,比如科技股。”
当然,科技股里面也不是所有科技股一起涨起来的。
科技行业的六大子行业按照风险度从低到高排序,结果是电子、通信、新能源、计算机、传媒和军工,由于市场的风险偏好是从低往高走的,因此股票市场上科技股板块,也是按照风险底从低到高走的,之前我们看到的科技股行情,重点是在电子和通信,其次是新能源、计算机和传媒,而军工股表现较少。
由此可以看到,随着风险偏好的逐级抬升,科技股也不是一把所有股票普涨,而是按照风险程度的高低一格一格往上走的。从春节到现在,整个A股市场表现比较抢眼的是一线科技股。背后原因一是因为它们的风险度相对不是最高,符合当下市场投资者的心理需求,二是资金交易层面的推动,大量的资金通过科技ETF的发行进入一线科技股。
黄燕铭表示,下个阶段,科技股的重点将从电子和通信,逐步转移到计算机和传媒互联网等,投资者要重点开始寻找二线科技股的表现机会。
他特别提到,近期周期股出现抬头,市场出现科技股短暂让位周期股的现象。
对此,黄燕铭表示,周期风格里面,核心的两个字是“基建”。但基建可以分为老基建和新基建,在市场当中,先表现的是老基建,后表现的是新基建。老基建的体量比较大,对指数的推动作用更强,但上涨的幅度不会超过新基建。总体而言,老基建是体量大,再做增量,而新基建是体量小,然后做增量。国家要稳增长,首先要从老基建开始,其次是新基建,对于这两块都要重点去看。
需要意识到的是,要扭转一季度经济颓势,基建刺激势在必行。但基建的落脚点在哪里?是往人口多经济发达的地方,而不是去那些经济条件相对较差的地方。因为本轮基建的主要目的是为了改善经济结构,提高经济质量。
所以,黄燕铭预计,在接下来一段时间,首先会看到市场将呈现一段时间的周期风格,周期风格结束以后,市场的风格仍将切换成科技股的行情。因为基建政策刺激的使命完成之后,风险偏好上升,仍将是市场风格走向的主因。在科技股和周期股之间的两次切换,可能是年内能够预见的一个大趋势。
白酒莫惦记、消费贴科技
过去两年,以白酒为代表的消费股开启了一轮轰轰烈烈的上涨热潮,但黄燕铭在演讲中明确表示,2019年是消费大年,2020年不是。
他认为,随着风险偏好的上升,市场风格从消费转向科技。2020年的消费股表现不会像2019年表现那么抢眼,当然在大盘指数往上走的情况下,消费类的资产也会有收益,但是相对来说,看好程度不如科技也不如周期。
2020年消费股的看点一定在和科技相结合的领域。当消费插上科技的翅膀,可以看到几个方向。一是营销变革,借助电商直播,企业优化场景端和营销端。短视频、电商直播,这类是他重点看好的商业模式。二是效率提升,科技通过数据化、精准化,提升企业生产和供应链的效率。而风险度很低的传统消费,比如白酒,2020年相对来说表现可能不会那么出色。
股市何如意、风险偏好起
“虽然这几日大盘指数盘整,但总体来说,我们还是比较看好的。”黄燕铭的表达足够直接。
据他预计,2020年上半年大盘指数仍然会运行在3000点-3300点之间。从现在开始,大盘应该会是逐步站稳3000点,然后走向3300点的过程。由于全球疫情的发展以及石油价格下跌导致全球金融市场的动荡,这可能是一个反反复复的过程。
关于资产配置,黄燕铭说,新兴优于传统、权益优于固收、中国优于海外,现在是配置中国资产的很好的时间。
关于主题策划,黄燕铭则认为,未来一段时间,主题性投资机会将会迭出,投资者可以优选医疗信息化、5G散热主线、第三方检测、绿色能源革命等一系列的新兴的一些主题。
他还谈到了医药、科技和金融这三个热门板块。
从医药板块来看,风险偏好上升,也会带动科技医药,强过传统医药。当然,受全球疫情和石油价格下跌的影响,导致市场的不确定性上升,因此短期之内股市会有些压力。由于疫情的原因,大家现在对医药股都普遍比较看好,但即便是医药股,也要提前选择。
从科技板块来看,看好处于产业升级阶段的高端医疗设备、CRO产业链、疫苗研发、手术耗材等。
从金融板块来看,大金融板块和大科技板块一样也有风险排序。券商股是最高的,其次是保险股,风险底比较低的是银行股。当市场风险偏好上升之后,整个市场对金融板块的重点应该是在券商股。市场交易量大了券商业绩肯定会好,但是今年券商股的涨幅会比它的EPS涨幅还要大,这一部分额外的涨幅来自于市场风险偏好的抬升。
同时,低利率背景加上房地产投资又受到限制,大量的资金可能会流向权益类市场。现在大家普遍处于一个重新进行资产配置的核心阶段。国家战略也在力推中国航母级证券公司,预计在未来一段时间,头部券商的集中度会逐步提高。
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