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机会仍在股市里,掘金新能源

2020-10-17 18:34:15 来源:
机会仍在股市里,掘金新能源


四季度,指数依旧将面临着上下两难困境,要淡化指数,重点挖掘板块性机会。股市仍是重行业、板块的结构性行情。

 

三季度,全球资产价格主要矛盾由疫情恐慌和流动宽松转为经济复苏和流动性正常,股市明显占优,债市继续调整。A股结构变化:价值和顺周期补涨,成长和高估值板块冲高回调。

 

四季度,流动性或将维持相对宽松的状态,对股市不像上半年那么友好,但仍不会差。最大的风险因素是美国大选及大选前后中美关系。根据决定股价的关键因子分析,指数依旧将面临着上下两难困境,要淡化指数,重点挖掘板块性机会。


核心观点

利多因子:经济基本面和企业盈利。

纷繁复杂的不确定性中,经济复苏深化是牢牢不变的主线和大方向。

 

① 总需求逐渐企稳。9月全球PMI加速反弹至52.3,连续三个月在荣枯线以上,全球需求企稳,9月中国制造业PMI进一步上行至51.5,连续三个月在51以上,反映需求的新订单和新出口订单指数今年以来首次同时处于荣枯线之上。消费正逐渐回归正常化,8月社消零售总额年内以来首次回升至0%以上,十一“黄金周”的旅游收入按可比口径也同比恢复到七成左右。

 

②企业盈利修复。企业盈利本质上是一种货币现象。今年上半年货币政策的宽松、下半年财政政策的发力,正逐渐内生转化为企业的盈利,从上市公司上半年的业绩数据即可得到印证。四季度,国内消费向正常化回归,加上外需逐渐恢复,将共同推动内需扩张,盈利大概率将保持较快的修复。经济复苏和盈利修复将成为股票价格的核心驱动力。

 

流动性因子:四季度流动性同样不存在大幅收紧的前提。

货币政策像上半年那样继续宽松的可能性小。三季度流动性状况远较上半年弱化,货币政策已经转为中性。

 

四季度流动性同样不存在大幅收紧的前提。冬季即将来临,疫情复发的可能性增加。CPI和PPI等近期有所下行,通胀压力较低。中美利差尚处于历史高位,人民币升值有利于海外资金的流入配置中国资产。居民资产配置拐点到来,金融资产占比逐渐增加,理财加速净值化转型,混合或股票型产品发行仍旧火爆。总体而言,股市面临的资金面状况仍不差。

 

阶段性利空:四季度,最大的风险因素是美国大选及大选前后中美关系。

美国大选在10月份进入冲刺阶段,按照日程表的安排,11月3日是总统大选日。特朗普和拜登谁将胜出存在不确定性。

 

从风险角度看,选举前,双方都将拿对华强硬作为竞选手段,中美摩擦冲突可能升级,这将是10月A股面临的最大阶段性风险。大选尘埃落定之后,美股、美债和美元将开始反应胜选者的政策主张,而A股风险有可能阶段性下降。

 

另外,无论谁当选,两党均有可能推出大规模经济刺激计划,进一步财政救助将托底市场预期,美国财政货币政策外溢性强,这也对投资者的风险偏好形成有利支撑。

 

重要主题型事件:“十四五”规划“建议稿”面世在即,预计将成为新主线。

“十四五”规划承前启后,恰逢外部环境复杂化、内部加快高质量转型两大背景,面世后或将成为市场四季度乃至未来5年资产配置的重大主题。

 

预计于10月召开的十九届五中全会上,将审议通过“十四五”规划的“建议稿”。我们认为十四五规划可能有以下方面值得特别关注:“双循环”体系、科技突破和自主、金融改革与适配、要素改革与激活、地产去金融化、环境保护等。

 

相关的投资机会主要集中在股市的行业板块层面:大内需与国产替代、民族品牌、新能源、科技、医药等行业仍将是中长期配置重点,券商龙头或受益于金融改革与适配,地产调控政策不会放松。


 

策略与配置

四季度,根据决定股价的关键因子分析,指数依旧将面临着上下两难困境,要淡化指数,重点挖掘板块性机会。

新能源、光伏及新能源汽车产业链。

光伏:微观层面,光伏的成本已经大幅下降,需求增加,光伏玻璃价格继续攀升,且目前看来,玻璃供需高度紧张的状态在年底前很难显著缓解。

 

宏观层面,9月中国和欧盟陆续提出更积极的减排目标。拜登是否当选将会极大影响光伏未来行情。相比特朗普在任期内先后撤销奥巴马政府的清洁能源计划、退出巴黎协定、降低燃油车能耗要求等"逆潮流"行为,拜登则在竞选初期就提出了2万亿美元的"清洁能源计划",并提出将电力行业向可再生能源转型的战略。

 

新能源:光伏/电动车的经济竞争力从量变积累到了接近质变,迫使全球各国政府和金融市场重新认知评估其在未来全球能源领域中的重要地位,而光伏与电动车将通过锂电池储能产能爆发力巨大的交集,并进一步促进两个行业自身的发展:储能将大幅提升光伏发电的渗透率天花板,同时大量储能电池需求又将放大电动车电池生产的规模经济效应。

 

低估值的可选消费行业:汽车及零部件、轻工家居。

核心逻辑:中国经济和消费复苏深化,可选消费顺周期,叠加低估值优势。

 

汽车行业:汽车需求与销量全面改善中。四季度通常为汽车销售旺季,受上半年疫情影响压制的需求逐步释放,预计汽车需求有望在四季度实现正增长。其中,受消费升级的驱动,豪华车销量有望延续高增长。

 

轻工家居:需求复苏下,品牌线上线下发力驱动行业基本面修复,地产新房销售及二手房交易持续向好亦有望支撑家居四季度消费需求回暖。

 

低估值金融板块:券商。

随着消费板块估值接近历史极值,市场风格上,金融板块存在补涨机会,配置价值日益明显。金融供给侧改革、十四五规划可能的金融适配和股市制度改革红利,使得券商集中受益。

 

其他资产配置策略。

美股:全球不能忽视的权益资产,标配美股,获取组合超额收益。

 

黄金:标配黄金,分散组合风险。美国大选进入倒计时阶段,地缘政治上的不确定性以及冬季疫情二次扩散的可能性扰动市场风险偏好,短期内黄金在组合中分散风险的作用不可或缺。

 

大宗商品:既有支撑又有制约,建议标配大宗商品。全球经济活动修复,总需求企稳,以及美国大选后仍有进一步的基建等刺激政策出台,将可能推动原油和工业金属的上行。

 

债券:经济面和政策面仍对债市不利,建议低配债券。货币政策中性和经济复苏决定了债市还难有趋势性机会,监管政策和供求关系等对债市扰动较多。

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