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从9大行数据看2020年银行股的投资机会

2020-01-13 19:33:35 来源:
从9大行数据看2020年银行股的投资机会

银行股一直是价值投资者最关注的板块,主要是因为便宜,按照格雷厄姆老先生的安全边际理论,银行股板块是最具安全边际的板块,没有之一。那么持有银行股能挣到钱吗?还真可以。我对于两只银行股,按照持有10年为周期,测算过复合收益率。这两只股分别是建设银行和招商银行,其中持有建设银行10年的复合收益率为8%,持有招商银行10年的复合收益率为14%。这两个数据还不错,尤其是持有招行的数据。

那么往后看,银行股还是值得持有的板块吗?经历了2019年的两极分化后(其中二马的平安银行上涨77.18%,而交通银行仅仅上涨2.28%,可谓冰火两重天。),2020年的银行股又会如何表现呢。下面二马基于几个维度做一个分析。

(1)不良数据

此数据来自各个银行的报表

从9大行数据看2020年银行股的投资机会

 

从9大行数据看2020年银行股的投资机会

 

从历年不良数据看,自从2015、2016年不良贷款率大幅上升后,以后的年份呈现逐步降低的趋势。其中2019年也是逐季再改善。

但是我们还有另外一个数据,来自银保监会官网的数据。从这组数据看,银行业的不良数据还是有一定的分化。

从9大行数据看2020年银行股的投资机会

 

大型商业银行的不良数据基本在2019年维持不变,股份行逐季改善,城商行逐季恶化。2019年一些城商行、农商行被托管(类似倒闭),这个情况和银保监会的数据信息是一致的。说明银行业面临的外部环境比较复杂。我们需要在错综复杂的环境中找出方向。

(2)净息差数据

从9大行数据看2020年银行股的投资机会

 

以上数据来自各个银行报表,从数据可以看出国有大行和股份行的分化,2019年股份行净息差有明显的提升,而国有大行的净息差出现了小幅下降。这种情况是和从2018年底开始的金融政策密切相关的。从2018年底开始,我国进入了降息周期。这种降息周期是一种特殊的降息周期。首先表现为同业利率的明显下降,这对于负债成本较高的股份行形成明显利好。股份行的同业负债多,同业利率迅速下降,而资产端的降幅缓慢。表现出来就是净息差明显提升。而国有大行的负债多为低成本储蓄,这个负债的下降空间很小。资产端的利率下降,而负债端成本降幅不明显。表现出来就是国有大行息差收窄。

(3)2020年银行业走势分析

从上面的数据,我们可以看到股份行表现出不良和息差的双双改善,而国有大行无论在不良还是息差表现都欠佳。这又是2019年股份行股份涨幅巨大,而加大国有行股票低迷的核心原因。一切过往,皆是序章。我们还是要向前看,看看2020年银行业又该如何表现。

首先,整体经济还处于自2018年开始的下行周期,结合2018、2019年的不良数据看,虽然经济处于下行周期,但是不良数据,特别是大行的不良数据尚可,表现出了相当的韧性。这种情况和2016年经济下行,银行业不良数据急剧下滑形成了鲜明的对比。如何解释这种情况,我们认为是经济一直没有明显走好,银行业整体上比较谨慎,贷款风控做的比较好。

其次,对应下行的经济周期,货币政策表现一方面要给企业降成本(通过LPR降低企业的贷款利率),又要确保在给企业输血时,银行不能明显失血(通过降准给银行输血)。对于这种货币政策的影响,二马在《如期降准,谁最受益?兼谈2020年的银行股选择!

》一文中有较为详细的论证。这里直说结论。对于2020年的货币政策,最大的收益方是股份行中的零售行,政策对于国有大行看不出明显的利空还是利多。

(4)2020年银行股的走势

对于投资者来说,我们要区分银行业和银行股的股价走势。我们可以看出2020年政策对于谁更有利,但是在2020年要判断那只股涨的更好还是有难度的。从政策获益最多平安银行在2019年已经涨了77%,而2019年交通银行只上涨了2.28%。即使2020的货币政策对于交通银行如何不利,我们也很难认为2020年平银就一定比交行涨的更多。

但是就我自身的投资取向来说,我是买确定性。这里的确定性主要是公司的确定性。2020年我依旧会持有平银和招行,可能在2020年收益不如持有交行,但是这就是我的选择。长期一定会大幅跑赢国有大行。大家还记得我在文章一开始举的建行和招行复合收益率的例子吗?

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