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盘点美股100年17次大跌,最大跌幅86%

2020-04-10 18:53:22 来源:
盘点美股100年17次大跌,最大跌幅86%

虽然我们无法预言美股究竟会走向何方,但是回顾过往美股发生的几次大跌,可以帮助我们理解当前市场的真实情况。

 

盘点美股百年历次大跌

盘点美股100年17次大跌,最大跌幅86%!

 

 

1929年10月28日,深秋的清晨,在纽约的一条小街上,挤满了喧嚣的人群。大家紧盯着手中的怀表,因为面前的纽约交易所要到上午十点才开始营业。在寒风的裹挟下,人群中不断爆发出抱怨、谩骂、怒吼。这些担心股市崩盘的投资者,急于抛掉自己手中的股票,希望躲掉这场暴跌。当时《纽约日报》的一篇报道写道:“华尔街上没有笑容,但也没有泪水,有的只是难兄难弟之间的同病相怜。每个人都想敷陈邻人自己损失了若干钱,然则没有人会甘心倾听,因为这样的故事每个人都听了太多遍了。”

 

关于美股大跌的故事,每个投资者都听了太多遍。从1929年大萧条算起,近一百年,美股共出现17次比较大的下跌。如果进行总结,我们会发现美股大跌背后主要有四个原因:基本面恶化、美联储紧缩、股市估值过高、外部冲击。

 

例如,2000年美股大跌,就是估值过高后的泡沫破裂;而1973年1月至1974年10月,受“基本面恶化”和“外部冲击”的共同影响,标普500指数在20个月的时间里,下跌48.20%。通过统计历次美股大跌的原因(含共同因素),我们可以看到:美联储紧缩造成股市大跌的次数最多,共有7次;基本面恶化共导致5次;过高估值和外部冲击均引发了5次大跌。

 

具体来说,“美联储紧缩”的特征是:美联储处于加息周期中,将市场利率水平上调至相对高位;这会导致部分资金从股市中撤出,从而降低股票价格,导致股市大跌。因“美联储紧缩”触发的股市大跌主要集中在20世纪60-80年代,当时美联储为了应对经济滞胀、石油危机等宏观经济问题,不得不采取紧缩的货币政策。

 

“基本面恶化”往往表现为:股市的整体估值水平不高,经济迅速恶化,甚至出现经济衰退。例如:1929年大萧条、1949年二战后经济衰退、2007年次贷危机爆发等。如果在经济衰退中再叠加其他因素,将会进一步恶化市场。1929年美股大跌就是大萧条与股市估值过高共同作用的结果:在3年的时间里,标普500指数跌幅高达86%。

 

“高估值”的具体特征是:市场估值水平远超历史均值,股市出现泡沫,但是通常并没有伴随经济衰退。2000年互联网泡沫破裂后,标普500指数跌幅接近50%。但在市场不断探底中,并未出现经济恶化或者衰退的情况。

 

而“外部冲击”是指:在美联储政策、基本面情况、估值情况都较为良好;突然爆发的外部事件导致股市快速下跌。但外部冲击的影响往往较小。1990年海湾战争爆发,标普500下跌3个月,跌幅为19.92%;2011年欧洲债务危机爆发,标普500下跌5个月,跌幅为17.53%。

 

标普500历次大跌持续时间和幅度

盘点美股100年17次大跌,最大跌幅86%!

 

数据来源:中金公司

 

通过比较过往的美股历史,我们可以从“基本面情况”、“美联储政策”、“估值情况”、“外部冲击”四个角度,观察这次美股的大跌。

 

疫情前:不太糟糕的基本面

盘点美股100年17次大跌,最大跌幅86%!

 

 

其实,在疫情爆发前,美国的基本面不算糟糕。2020年2月份美国的失业率为3.50%,是自1969年后,近50年的新低;同时美国也并未出现通货膨胀的势头,近几年的CPI一直维持在3%以下。可以说在肺炎疫情前,美国的宏观经济状况并没有迈入崩溃边缘。

 

1948年-2020年 美国失业率与CPI走势图

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数据来源:Wind,1948年1月-2020年2月

 

积极的美联储

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在2018年底股票大跌后,美联储开始放慢紧缩的脚步。2019全年,美联储进行了三次降息,将联邦基金利率目标区间下调至1.5%-1.75%。而在近期美股大跌后,美联储紧急出台一系列经济刺激政策:

 

3月4日,美联储降息50bp,将联邦基金利率下调至1-1.25%;

 

3月15日,美联储再次宣布降息100个基点,利率降至0-0.25%,并推出7000亿美元的大规模量化宽松计划;

 

3月19日,成立货币市场共同基金流动性便利工具(MMLF),扩大对家庭和企业信贷流动的支持计划;

 

3月23日,美联储宣布继续购买国债和MBS,帮助金融市场恢复功能。目前,美联储仍将采取宽松的货币政策,短期内应不会转向紧缩。

 

估值过高等多因素作用

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这次美国出现暴跌,主要是“估值过高”叠加疫情共同作用的结果。过去11年美股长牛的原因是:在低利率的背景下,上市企业可以用较低的成本进行债权融资;然后用融资所得的现金回购股票,提升企业的资产回报率,进而推升股价上涨。这样的结果是,公司的赚钱能力没有提高,股价却大幅飙升,产生股市泡沫。在2019年底,美股整体估值偏高,标普500指数的市盈率已接近近30年较高点位。

 

标普500指数近30年市盈率

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数据来源:Wind,1990年1月1日-2020年3月31日

 

2020年的外部因素对股市高估值产生了突然的冲击。新冠肺炎的爆发,对全球的总需求和总供给带来极大的冲击,打破了投资者对未来的乐观预期。在恐慌心理下,投资者抛售掉手中的股票和高收益债券,使得那些大举负债的企业面对流动性压力;同时股票市场不断走弱,诱发进一步的恐慌,市场开始担心金融危机的风险,不断抛售美国国债等避险资产,最终出现“股债双杀”的局面。

 

短期市场总是存在不确定性,美股短期的走势难以预测,但是当市场陷入恐慌的时候,不断放大情绪的影响从来不是明智的选择,选择更为长期、客观的角度,更有助于投资者得出理性的结论。

 

当然历史不会简单地重复,受本次疫情和石油问题影响,后续一些问题也在发生深远的变化,全球供应链合作模式会如何改变,全球化会不会发生倒退,并对各国经济产生什么样影响?国际政治经济格局将如何博弈等等,都有待进一步关注。

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