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黑天鹅频现!股票基金难熬“五年之痒”

2020-03-10 16:09:27 来源:
黑天鹅频现!股票基金难熬“五年之痒”

黑天鹅频现!股票基金难熬“五年之痒”,公募VS私募谁更技高一筹

 

最近五年,A股市场风格频繁发生变换,2015年小盘成长股行情爆发,但在2016年至2018年,以上证50为首的大盘价值股上演趋势行情,以创业板为首的小盘股被资金给抛弃。到了2019年,市场风格又切换成中小盘个股开始活跃,创业板不断的突破年内新高,而进入2020年一季度,科技成长在屡创新高后又陷入了调整。

在市场风格的不断变幻之间,与市场走势紧密相关的基金也表现各异。刚刚过去的2019年,各大主流指数均出现了不同程度的上涨,涨幅基本上在20%-40%左右,在行情的助推下,无论是公募基金还是私募基金的表现都相对强势。不过,2019年的基金成绩单表明,高大上的私募基金完败给了同类型的股票公募,私募与公募的PK,真的输了吗?

 

01“牛市”中公募基金业绩大放异彩

2019年是爆款基金爆发的一年,新发基金“高速猛进”,基金规模再次突破万亿大关,这是继2015年、2016年新发基金破1万亿元大关之后,新发基金规模第三次突破1万亿元大关。整体公募基金表现并不弱于市场,全年有99%的基金取得正收益,55%的基金收益率超10%。从各类基金的业绩表现来看,股票型基金2019年平均收益率最高,达到47.46%,其次是指数型基金平均收益率,斩获34.29%。

私募基金方面,根据私募排排网数据显示,2019年共有6929只成立满12个月并有持续业绩记录的股票基金纳入排名,平均录得30.75%的收益率,遥遥领先于其余策略,有6390只产品在2019年实现正收益,占比高达92.22%。私募基金的首尾表现更为极端,首尾业绩相差1463.21%,但平均表现则明显落后于公募。

黑天鹅频现!股票基金难熬“五年之痒”,公募VS私募谁更技高一筹

(数据来源:私募排排网&东方财富)

对比2019年公私募的各策略收益可以看到,股票私募的业绩主要分布在12.87%-20.52%之间,总体而言有32.84%的股票私募跑赢了沪深300。而在公募领域,股票型基金2019的平均收益高达43.76%,其中股票型及偏股基金的收益集中在29.74%-34.20%之间,共有56.59%的产品超越了沪深300。

在基金市场中,流传着一种“优秀公募完胜头部私募”的说法,单以2019年的收益而论,在股票策略领域,私募的确不如同期公募。但仔细观察可以发现,这种说法还是过于片面,因为头部私募里还有不少像乐瑞资产、千为投资这样的债券私募,而公募的业绩主力则是相对单纯的股票型基金。

 

02震荡市中,私募收益跑赢大盘概率更大

与同期沪深300指数相比较,私募基金的正收益率比例和市场行情的走势高度正相关。2019年沪指、深成指、创业板指数、上证50分别为22.30%、44.08%、43.79%、33.58%。受益于A股市场较好的投资机会,2019年表现最好的依旧是股票策略,以23.19%的收益率排名第一,虽然收益喜人,但依旧跑输大盘。

黑天鹅频现!股票基金难熬“五年之痒”,公募VS私募谁更技高一筹

 

如果仅仅以股票策略来看,公私募间的强弱转化,是有非常明显的阶段特点的,实际上,牛市里公募的表现通常更强,而熊市中私募的回撤则可以控制得更好。根据公开数据统计,在A股14-15年的“牛市”阶段,公募的平均表现要明显优于私募,到了15-16年的“熊市”阶段,两者的局势又发生了逆转;如果把考察周期放长,那么在2016年到2019年的“震荡行情”里,累计表现最好的依然是私募基金,其中有近20%的私募跑赢同期大盘10%,而公募里有此表现的只有其四分之一。

黑天鹅频现!股票基金难熬“五年之痒”,公募VS私募谁更技高一筹

 

在2014年、2017年和2019年一季度这三个区间内,大部分私募基金没有跑赢市场基准指数,而沪深300指数在这些时间段里都出现了非常大的涨幅。而在震荡行情或者市场大幅下跌时,私募基金跑赢市场基准指数的概率则大增。

与公募基金不同,股票策略私募基金呈现出牛市中跑输,而震荡市中更容易跑赢大盘的特征,为何在震荡市下,私募基金表现相对较好?对此私募排排网研究员刘有华指出,震荡市行情需要高抛低吸进行波动操作,而私募基金因为规模普遍偏小,所以船小好调头的优势就比较容易发挥出来。

此外,不同的仓位限制也是其收益呈现不用特征的影响因素,普通股票型基金的股票仓位有80%的最低门槛,而股票私募则可以在0-100%之间进行灵活配置。公募追求的是相对收益和业绩排名,即跑赢大盘,在牛市中会因为被动满仓而躺赢全场。而私募追求的是绝对收益和业绩报酬,私募基金往往会因为谨慎轻仓而错失牛市行情,因此私募在行情大涨的市场中会更容易被PK下来。

 

03收益集中在10%-30%,股票私募产品存活率低

从市场胜率来看,在市场大幅上涨的行情下,私募基金很难跑赢同期沪深300指数,但在震荡市下,则约有60%的私募基金跑赢大盘。

那么,股票策略私募基金的具体收益表现如何?根据私募排排网数据显示,从成立以来的年化收益率为正的分布来看,年化收益率在10%到30%之间的数量最多,有多达2777只产品;其次是收益在0-10%的,有2554只产品成立以来的年化收益率在这个区间,而成立以来实现年化收益翻倍的产品有154只。

黑天鹅频现!股票基金难熬“五年之痒”,公募VS私募谁更技高一筹

(数据来源:私募排排网)

与公募基金还有所区别的是,股票策略私募基金还呈现出存活率低、持续时间短的特征。根据私募排排网数据显示,从成立时间上看,超过95%的产品成立不满5年,在目前已经备案且有业绩更新的37623只股票策略私募证券投资基金中,96.3%的产品成立时间不到5年。

成立时间在一年以上的产品占比约为76.54%,成立时间在3年以上的产品占比为39.40%,而仅有3.70%的产品成立时间在5年以上。此外,就最近十年股票策略私募基金的存活率情况来看,仅不到一成的产品存续周期在5年以上,而存续10年以上的产品更是寥寥无几。

对此私募排排网研究员刘有华指出,股票私募基金存活率低最主要的是和产品设计相关,有一部分产品本身设计存续期就比较短。另一方面国内机构投资者对业绩考核周期偏短,基本上是年度考核;其三、国内私募机构在过去几年处于高速成长期,在这个过程中行业最大的特点就是优胜略汰非常快,同样容易造成投资人频繁申赎更换基金。

 

小结

无论公募还是私募,它们都是投资者“各取所需”的产物,在某个特定场合或者时间区间里各具优势,风险偏好不同、投资风格不同的投资者在配置上也是各有所爱。对于私募而言,相信随着时间的推移,未来样本数量更丰富,以及私募基金市场发展更成熟的条件下,基金的存续周期也会得到一定的提高。

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